事件评论
        回购彰显公司长期发展信心，进一步完善激励机制：历史上看伊利自2006  年开始进行了三次员工激励，1）2006  年以定向发行股份的方式对33  名公司核心业务骨干实施激励，股票期权所涉及的标的股票总数占公司当时股本总额的9.681%（其中四位核心管理层占比60%）；2）2014  年开始实施员工持股计划，持股计划在2014-2023  年内分十期实施，从目前实施的五期员工持股计划，合计购买股份数量占公司股本总额仅0.5%左右；3）2016  年公司以定向发行股份的方式对294  名员工实施激励（不包括董监高），股票期权占公司当时股本总额的0.74%，限制性股票激励占公司当时股本总额的0.25%。此次拟回购实施股权激励相比于过去的激励，从激励力度看此次回购的股份占比仅次于2006  年，从股票来源上看2006/2016  年两次股权激励为定向发行的方式，此次是回购方式，且回购价格上限相比于公司目前股价溢价率高，以及较长的回购期限12  个月。此次回购彰显公司长期发展信心，且回购用于股权激励，有利于进一步完善激励机制，激发内部活力。
        伊利竞争优势持续强化，长期成长可期：伊利作为乳制品龙头企业，竞争优势持续强化，长期成长逻辑清晰，2020  年千亿收入目标有望实现。同时中期在上游原奶供需紧平衡的状态下，行业竞争有望趋缓，长期看龙头市占率持续提升，且差异化竞争，竞争格局有望长期改善，中长期伊利盈利能力有望进入提升通道。
        盈利预测和估值：中长期竞争格局改善背景下，看好伊利中长期盈利能力提升，但是考虑到2018/2019  年公司处于投入期，预计2019  年公司净利率水平仍面临一定的压力。我们预计伊利2019/2020  年EPS  分别为1.14/1.34  元，分别同比增长8%/17%，2019/2020  年PE  分别为27/23倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  需求不达预期；
        2.  食品安全风险；
        3.  行业竞争加剧。