业绩略超市场预期。2019Q1  公司收入231  亿、增18%，净利23  亿、增8%，扣非后净利22  亿、增9%，业绩略超市场预期。
        需求高景气度下收入保持快速增长，产品结构升级叠加竞争格局稳定，净利率保持相对稳定。虽2019  春节较2018  提前一周左右、旺季有所缩短，但高需求景气度下公司收入依旧保持快速增长，其中常温奶市占率达38.8%，同比提升3.0pct。其中预计安慕希增速接近30%，金典增速亦达20%以上，得益于春节发力，预计植选豆乳增速有望达70%以上，新品娟珊牛也实现快速放量。得益于中高端产品快速增长，2019Q1  毛利率提升1.3pct  达40.1%。同时，2019Q1  竞争回归常态，销售费用率虽同比提升1.1pct  达24.1%，但环比2018Q3-Q4保持稳定。综合毛利率提升及竞争格局稳定等因素，2019Q1  公司净利率9.8%，虽同比略降0.9pct，但环比2018Q2-Q4  均有所提升。
        未来需求高景气度有望持续，原奶供应紧张导致成本压力增大，竞争有望趋缓，盈利能力有望保持相对稳定。受益CPI  上行、消费升级向下线城市渗透等因素，预计2019  乳制品需求仍将延续向上态势，新品加速增长、渠道渗透提升推动下，销量成为公司增长最重要驱动力。而原奶供应紧张预期下，预计2019  年成本仍将温和上行。2018Q2开始行业竞争趋于激烈，2019Q1  公司费用率保持24%左右较低水平，预计全年行业竞争有望趋缓，公司盈利能力有望保持相对稳定。
        核心风险：宏观经济下行的风险，食品安全发生的风险。