公司2019Q1  毛利率12.30%（同比-0.2pct），归母净利率2.38%（同比+0.19pct），基本保持稳定。
        管理运营效率提升，现金流延续好转趋势
        公司2019Q1  经营现金流净额1.34  亿元（2018Q1  数值为-1.53  亿元）；公司自2018  年经营活动现金流净额转好后，好转趋势依然延续。一方面是客户回款转好，另一方面公司自身经营层面，PSCP  平台管理效率不断增强，规模提升对上下游的议价能力也逐步加强。
        模式迭代发展，PSCP  平台扩张兼顾质和量
        根据公司一季报披露，报告期内公司供应链业务按照规划继续推进。一方面，公司根据发展规划，将合资子公司上海名芬、辽宁中源、宜昌兴庄等合作主体转让剥离；另一方面，PSCP  平台在青岛成立合作主体青岛合荣包装，在浙江嘉兴成立合作主体浙江合嘉包装公司。我们认为，公司对平台合作的不断迭代将提升公司供应链业务的整体质量。
        盈利预测与投资建议
        公司加速行业整合，PSCP  规模效应逐步显现。预计公司2019-2021年EPS  分别为0.28、0.38、0.43  元/股，对应PE18x、14x、12x。公司所处的瓦楞纸箱领域，正处于行业整合阶段，公司成长性较好。预计公司未来3  年业绩复合增速约29%，基于公司高成长性，维持公司2019  年合理估值约23  倍，对应合理价值6.54  元/股，维持公司“买入”评级。
        风险提示
        1、原材料价格大幅上行导致公司盈利能力恶化；2、合众创亚资源整合的协同效应不及预期；3、PSCP  新业务推进不及预期。