评论：
        1、公司综合实力不断增强，议价能力提升、现金流改善  
        公司专注于纸箱包装行业  20  多年，在全国已拥有近  50  家生产基地，19Q1  公司包装制造及  PSCP  业务收入  28.76  亿元，同比增长  8.24%，经历了  17  年箱板及瓦楞原纸价格大幅上涨后,18  年纸价趋于平稳，19Q1  较  18Q1  有所下滑，其中玖龙瓦楞纸下降  3%左右、玖龙箱板纸（170g）下降  10%左右。随着公司综合实力的不断增强，虽然低毛利率的  PSCP  业务（18  年毛利率  4.48%）快速增长，公司  19Q1  毛利率  12.3%较  18Q1  的  12.5%仅下降  0.2  个百分点。同时公司经营现金流净额不断改善，19Q1  为  1.33  亿，而  18Q1  为-1.53  亿；2018  年为  5.58  亿，远高于  2018  三季度的  3847  万及  2017  年的-2.28  亿，这一转变充分表明收入规模加大后，公司现金运营能力不断提高。
        2、供应链服务模式不断得到合作伙伴认可
        公司供应链服务业务经过几年的探索后，开展了“四通一宝”业务，公司为伙伴输出包括生产管控、系统服务、集中采购、研发设计等多项灵活的服务种类。截至  2018  年末合作客户已达  1300  多家，19Q1  新投资合作了青岛合荣包装、威海合众创亚环保科技、浙江合嘉包装材料等合资公司，合作共赢模式不断得到认可。
        3、维持“强烈推荐-A”评级。
        公司  PSCP  模式不断得到认可，业务快速推进中，助力公司逐渐从传统产品纸箱的供应商向整体包装服务商转变，努力实现“百亿制造，千亿服务”目标。预计2019~2021  年  EPS  分别为  0.30  元、0.36  元、0.43  元，目前股价对应  19  年  PE、PB  分别为  17、2.0，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：纸张成本大幅上行，PSCP  平台拓展不及预期。