临床试验咨询业务：核心数统业务持续高增长，方达未来贡献逐步提升
        2018  年公司临床咨询业务收入  11.95  亿元，同比增长  44.63%：其  中  核  心  利  润  贡  献  者  数  统  业  务  收  入  3.19  亿元，同比增长28.49%，公司数统产能转移效应明显，嘉兴泰格等  2018  年收入1.51  亿元，同比增长  59.21%，在人力成本下降的前提下，我们认为未来数统业务整体净利润率有望提升到  50%以上；受益于人员的持续增长，SMO  业务  2018  年收入  2.06  亿元，同比增长57.20%，该部分业务典型的劳动密集型，随着人员规模持续扩大，看好该部分稳定增长；方达生物分析+CMC+DMPK  等业务2018  年收入  4.81  亿元，同比增长  43.43%，2018  年方达剥离子公司，聚焦高毛利生物分析等业务。此外，方达收购的子公司Concord  在  2019Q1  实现扭亏为盈，未来方达对母公司贡献将进一步提升。总体来说，临床试验咨询各业务未来都将保持一个稳定快速增长，为利润增长提供持续支撑力。
        临床试验技术服务：受益于行业高景气度，大临床业务持续高增长
        2018  年临床试验技术服务收入  11.03  亿元，同比增长  34.51%，其中临床  I-IV  期+注册翻译收入  9.18  亿元，同比增长  43.67%。2019Q1  泰格母公司（主要是大临床业务）收入增速  7.89%，这主要是订单结算时点导致的短期现象。目前公司大临床新签订单保持高增速，临床资源瓶颈有望在  2019  年解决，我们持续看好大临床持续稳定增长。
        新签订单高速增长，在手订单充沛
        截止到  2018  年底，公司新签订单  33.08  亿元，同比增长  36.37%；在手订单  36.83  亿元，同比增长  32.78%，考虑到公司订单平均执行周期为  2-3  年，未来业绩增长具有可持续性。
        从订单结构来看，未来  3  年公司大部分  I  期临床将逐步进入到利润更大的  III  期临床，订单结构将迎来持续改善，公司国内临床  CRO  龙头优势将进一步得到体现。
        盈利预测：我们预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  6.84亿元、9.25  亿元、12.49  亿元，同比增长  45.03%、35.11%、35.00%；对应  PE  分别为  49X、37X、27X。受益于国内创新浪潮和政策红利，维持“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：创新研发投入减少，临床资源掣肘，人才流失风险。