金融对外开放，国有行存在想象空间。
        摘要：
        4  月表现回顾：板块涨幅排名第四
        4  月银行板块整体上涨  3.7%，涨幅在所有行业板块中排第四。板块内部分化显著，涨幅前五位的银行及涨幅分别是：兴业银行  9.6%、南京银行  9.6%、常熟银行  8.8%、平安银行  8.0%、宁波银行  7.8%。
        我们上月重点推荐的组合涨跌幅如下：平安银行  8.0%、兴业银行  9.6%、南京银行  9.6%，分别位居板块涨幅榜第四、第一和第二位。
        5  月投资建议：新增推荐国有银行
        宽信用背景下，资产增速有保障、不良恶化担忧缓；货币不松不紧，息差收窄减缓，中收增长恢复。继续看好  19  年尤其二季度银行股投资机会。新增推荐股息高、估值低和涨幅少的国有银行，继续推荐高弹性的优质中小银行：平安银行、兴业银行和南京银行，
        一季度上市银行虽然归母净利润同比增速仅有  5.6%，但拨备前利润增速高达  15.7%。可见，实际经营情况超预期：利润虽然控速，业绩藏于拨备。规模增长、非息收入和不良改善均超预期。二季度起宽松货币政策边际不再进一步放松，客观而言货币不松不紧其实对银行更有利，资产收益率下行减缓，预计全年净息差有望好于预期，由全年中幅收窄修正为基本持平。
        重点领域关注：
        1、  资产收益率曲线下行坡度如何变化？
        从货币政策与净息差之间的辩证关系来看，货币不松不紧对银行维持净息差最有利。因为货币过于宽松，资产收益率下行太快；货币过于收紧，负债成本率上升太快。今年二季度宽松货币政策进行了微调（不收紧，但也不进一步放松），可能会改变一季度资产收益率下行过快的局面。
        2、  金融资产风险分类带来的不良压力？
        4  月  30  日银保监会下发了《商业银行金融资产风险分类暂行办法（征求意见稿）》，将风险分类的范围由信贷资产拓宽至所有承担信用风险的表内外资产。因此，对于此前对非信贷资产风险分类不严格的银行，可能面临追加确认不良进而补提拨备的压力。
        3、  宽货币向宽信用传导社融可否持续？
        2019  年一季度社融超预期放量，市场预期二季度仍会持续，即便较一季度增量下降，但同比增量依然可观。因此，后续需要密切关注二季度社融数据的变化。
        风险因素提示：信用违约事件区域性、行业性集中爆发