事件评论
        4  季度国内制造业资本开支总体下行，工业机器人产量同比下滑  7.92%。受此影响，公司  Q4  收入略有下滑，机器人和核心部件增速均有所下行。今年  1  季度，随着年后制造业投资出现弱复苏，公司收入同比小幅增长，毛利率有所回升，机器人业务增速或高于核心部件。
        全年来看，工业机器人及智能制造系统收入同比增长  50%，自动化核心部件及运动控制系统收入增长  24%，其中运动控制及交流伺服系统同比增长  50%左右。预计  18  年公司工业机器人本体销量约为  3000-4000  台，继续同比大幅增长，市占率显著提升。同时，基于严控生产成本及规模效应，综合毛利率提升  2.55pct。
        随着公司持续加大研发支出，研发投入（费用+资本化）占比超过  10%，产品性能与竞争力提高，实现新的细分市场突破。叠加融资成本提升带来的财务费用增长，净利率有所下修。费用率较高的状况从  18Q3  延续至今年  1  季度，抵消了毛利率回升的正面影响，Q1  扣非净利润继续有所下滑，降幅有所收窄。
        从行业看，1季度国内工业机器人产量同比下降11.7%，较去年Q4降幅加大。19Q1日本对华销售工业机器人  360.22  亿日元，同比下降  34.3%，较  18Q4  的-3%进一步下探；3  月日本对华销售机床订单同比下降  44%，连续  4  个月降幅收窄，但仍较大幅度下滑。结合近期产业调研，国内自动化需求在今年  Q1  已处于周期底部区间，Q2  改善预期较强，但需求主要来自急单与短单，订单能见度不及去年同期，库存已降到正常水位，预计下半年有望较上半年进一步改善。
        投资建议：在经济周期下行及贸易摩擦影响下，公司业绩情况基本符合预期，增长优于四大家族，继续稳居国产第一梯队。凭借核心部件自制优势和细分市场定制方向，公司中长期增长趋势不变，短期有所承压。预计  19-21  年归母净利润约为  1.5、2.1、2.6  亿元，EPS  为  0.18、0.25、0.32  元/股，PE  为  56、40、32  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  制造业投资增速再次下行；
                              2.  公司市场开拓进度不及预期。