自  2019  年  5  月开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合  MDI分销市场挂牌价  19000  元/吨（环比上调  1200  元/吨），直销市场挂牌价19500  元/吨（环比上调  1200  元/吨）；纯  MDI  挂牌价  27200  元/吨（环比上调  1000  元/吨）。
        事件评论
        Q1  业绩同比下滑主要源于  MDI  价格同比下跌。2018  年以来  MDI  景气下行，价格于年底跌至低点，虽然  2019  年一季度有所回升，但同比仍处于低位，因此公司一季度整体毛利率为  30.5%，同比大幅下滑  13.9  pct。此外公司  2019Q1  期间费用率为  10.3%，同比增加  1.9  pct，亦对利润有所影响，其中由于人工费及研发材料消耗增加，Q1  研发费用率同比增长  1.1  pct，此外销售费用率同比增长  1.0  pct，管理费用率及财务费用率同比微降。
        2019  年以来  MDI  供需格局边际改善，景气向上。3  月至  4  月为  MDI传统需求旺季，MDI  的月度挂牌价格持续上调，5  月  MDI  市场价格有望继续上行。公司作为全球  MDI  龙头，地位稳固，未来盈利能力或将继续维持中枢合理水平。
        石化业务稳步增长，精细化学品及新材料增长迅猛。公司  Q1  石化业务实现营业收入  40.2  亿元（同比+15.7%），销量（含贸易量）为  79.9  万吨（同比+10.9%），整体呈现稳步增长态势。精细化学品及新材料实现营业收入  15.3  亿元（同比+41.7%），销量为  8.1  万吨（同比+43.1%），增长迅速主要得益于  PC  等新项目的投产。
        维持“买入”评级。公司  MDI  龙头地位稳固，石化项目稳定运行，百万吨乙烯项目已经获批，多点开花的化工新材料盈利能力十足。未来公司产品多元化、产业链配套及布局将得到进一步完善，竞争力持续增强。预计  2019-2021  年公司  EPS（以最新股本计算）分别为  4.33  元、5.13元及  5.90  元。
        风险提示：  1.  MDI  价格大幅下跌；
                              2.  新项目投产进度不及预期。