公司上年同期基数较高，但今年一季度依然实现稳健增长
        分品牌看，海澜之家主品牌营业收入  49.93  亿元，同比增长  2.16%，
        毛利率  45.70%，上年同期  40.96%，爱居兔营业收入  3.43  亿元，同比增长1.06%，毛利率  17.41%，上年同期  25.60%。圣凯诺  4.93  亿元，同比增长11.45%，毛利率  52.98%，上年同期  49.70%。其他品牌  1.43  亿元，同比增长  1138.64%，主要是男生女生并表，毛利率  28.14%，上年同期  44.99%。渠道方面，海澜之家主品牌直营店  195  家，加盟店  5174  家，分别较年初净增加  14  家和  58  家，爱居兔直营店  32  家，加盟店  1241  家，净增加  0  家和-8  家，其他品牌直营店  95  家，加盟店  870  家，净增加  17  家和-19  家。
        毛利率和期间费用率增加，营运指标平稳，经营性现金流净额改善
        公司一季度综合毛利率  43.59%，上年同期  39.90%，提升主要由于较高毛利率直营店收入占比提高，一季度直营店收入占比  5.34%，上年同期2.60%（不包括圣凯诺）。公司一季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为  9.32%、5.13%和-0.25%，上年同期为  6.51%、4.94%和-0.22%。销售费用率增加也是由于直营店收入占比提高。存货周转天数和应收账款周转天数分别为  249  天和  10  天，上年同期  225  天和  10  天。存货周转天数增加主要和新品牌有关。经营性现金流净额  12.22  亿元，同比增长  11.75%。
        2019-2021  年  EPS  预计分别为  0.85  元/股、0.94  元/股、1.03  元/股
        公司全年有望保持稳健增长，主品牌产品结构优化，购物中心及海外渠道稳步推进，爱居兔注重门店和产品调整，其他新品牌加速布局，参考可比公司  2019  年平均估值，维持合理价值  12.68  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        终端库存积压的风险；极端气候影响服装销售风险；新品牌培育风险；