我们继续强调，券商板块业绩与估值的催化剂将在全年逐步兑现，长期行情值得期待。由于券商板块  2018  年单季净利润呈现前高后低的分布，板块  2019  年中报净利润同比增速或进一步扩大，业绩与估值的正反馈效应将继续演绎。
        第一重催化剂来源于长期流动性宽松。本月以来，央行相继祭出  OMO+MLF+TMLF  的公开市场操作组合，填补流动性缺口，短期内货币政策进一步宽松的概率已明显下降。但就下半年来看，宏观经济增速仍有二次探底可能性，需要全局性的货币政策宽松予以对冲，而海外长期债券利率下行、国内通胀率见顶回落将为上述操作创造条件。我们预计下半年基础货币投放力度有望加大，利于股市流动性维持宽裕。
        第二重催化剂来源于资本市场改革。本周监管政策边际趋严，一方面，香港金融管理局对高杠杆质押交易业务展开清查，引发市场对“假外资”撤离  A  股的担忧；另一方面，市场担忧中国证监会对  IPO  全面放开。但就全年来看，多项改革政策已箭在弦上，科创板、衍生品、对外开放、托管结算、再融资等业务领域陆续放开，证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。
        短期来看，若市场行情能够持续，投资者应关注业绩弹性标的，逢低介入，首要关注东方证券、国投资本。长期来看，金融供给侧改革持续推进，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是资本市场改革红利的主要受益者，首要关注中信证券、中金公司。
        保险业观点
        本周保险板块跑赢沪深  300  指数，跑输非银板块，上市险企一季度业绩明显改善，负债端价值增长全年可期，长端国债收益率上行趋势基本确立，短期回调不必担忧，保险股迎来最佳配置窗口。
        本周中国人寿、新华保险、中国太保披露  2019  年一季报，保费收入分别同比增长  11.9%、9.5%、1.5%，新单保费及新业务价值相较去年同期具有明显改善，其中中国人寿实现  NBV  同比增长  28.3%，大幅超越同业，预计上市险企一季度  NBV  增速国寿>新华>平安>太保；二季度保费增速继续分化，国寿保费高增速回落，新华、太保、平安增速维持稳步上升，随着保障型产品销量增长，全年季度间保费收入更加均衡，NBV  全年表现将明显优于一季度。上市险企保费结构持续优化，长期险首年期交保费占比有所提升，业务质量有所改善，国寿、新华退保率下降。权益市场回暖对险企投资资产公允价值变动影响明显，增加对于净利润以及综合收益的贡献，抬升总投资收益率和综合投资收益率，国寿收益最为明显，总投资收益率达到  6.71%、综合投资收益率达到  7.4%，太保资产端表现稳健，总投资收益率、综合投资收益率分别为  4.6%、5.4%。
        负债端、投资端均明显改善，2019  年全年上市险企利润释放具有充足空间，NBV  同比大幅改善，内含价值稳健增长，在利率上行的窗口期，保险股具备绝对配置收益。中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保当前股价对应估值分别为  1.2/0.9/0.9/0.8  倍  P/EV，中国财险目前  P/B  为  1  倍，均低于  1-1.5  倍  P/EV（P/B）的合理估值水平，推荐关注新华保险、中国人寿、中国太保。
        推荐股票池
        证券：国投资本、东方证券、中信证券、中金公司
        保险：新华保险、中国人寿、中国太保