简评
        1、营收增速单季度回正，扣非净利润录得9%增长
        2019Q1  公司营收同比增长5.55%，归母净利润同比增长1.65%，扣非净利润增长9.29%至5097.6  万元。公司非经常性损益由2018Q1  的827.2  万元（主要为理财收益）下降至2019Q1  的484.8万元，公司扣非净利润录得近10%的增长。
        2018  年以来受2017  年部分爆款图书带来的高基数及免税政策滞后影响，公司业绩一定程度上承压。2018  全年公司实现营业收入9.26  亿元，同比下滑1.9%，实现归母净利润2.4  亿元，同比增长3.65%，扣非净利润1.94  亿元，同比下滑2.44%。单季度来看，2018Q2-Q4  公司收入端分别同比下滑-10.34%、-1.31%、-0.08%。
        2019Q1  公司三项指标均回归正向增长，表明公司逐渐走出影响，回归稳健增长通道。
        2、经营性现金流改善明显，毛利率水平保持稳定
        2019Q1  公司经营性现金流为4515.1  万元，较去年同期增长136.71%。2018  全年公司经营性现金流为-1720.5  万元，仍然受到2018  年免税政策出台滞后，与渠道未完成销售商品结算的影响。2019  年以来公司经营性现金流改善明显，免税政策政策对经营性现金流影响逐步消退。
        2019Q1  公司整体毛利率为47.41%，同比下降1.94  个百分点，环比上升1.08  个百分点，显示出公司在面对渠道各种“满减”、“促销”活动时相对理性的态度以及保持毛利率水平稳定的努力。
        3、2019Q1  码洋增长3.61%，码洋增长质量提升
        根据公司发布的《2019  年一季度主要经营数据公告》，2019Q1  公司“一般图书发行”业务（包含自有版权图书策划与发行、非自有版权图书发行、图书分销三项业务）实现码洋3.72  亿元，同比增长3.61%。实现营业收入2.07  亿元，同比增长5.33%。一般图书发行整体折扣率由2018Q1  的54.78%提升0.91  个百分点至55.69%。
        公司一般图书发行业务包含了自有版权图书策划与发行、非自有版权图书发行、图书分销三项业务，其中图书分销业务毛利率偏低，目前在公司收入中的占比持续下降。2014年图书分销业务占公司整体营收比例为48.8%，实现营收3.74亿元。2017年以来图书分销业务收入占比持续下降，2017-2018年分别为13.29%和5.13%。由此推断公司2018Q1到2019Q1，一般图书业务所产生的3.71亿元码洋中，图书分销业务贡献的码洋也将持续减少，公司核心自有版权图书策划与发行、非自有版权图书发行的码洋占比更高，表明公司码洋增长由核心业务驱动，增长质量提升。
        其他业务方面，2019Q1公司数字图书业务实现营业收入611.5万元，同比增长707%，同时数字图书业务毛利率也同比提升1.74个百分点至67.69%；图书零售业务实现销售码洋1150.51万元，同比增长174.08%，实现营业收入850.73万元，同比增长519.21%，毛利率由35.21%提升至45.71%，毛利率提升10.5个百分点。我们判断，公司图书零售业务的营收增速远高于销售码洋增速以及毛利率的明显提升，主要是由于公司线下图书销售渠道中，非图书品类的销售量增加。非图书产品的销售不进入销售码洋，同时具有更高毛利空间。
        公司现在已形成明确的业务布局：一般图书发行贡献核心收入，数字图书、图书零售两项业务虽然目前体量偏小，但增速较快，发展势头良好。
        4、预付账款增长明显，版权储备加速
        公司2018年报显示，公司预付款项期末余额为1.86亿元。其中，预付版税的账面价值为1.67亿元。预付版税为新经典的重要核心资产，预付版税的增多彰显了公司在优质图书内容产品上的版权储备加速。2018年公司预付重要版税9810.55万元，整体预付款项账面价值较2017年期末增加142.51%。根据公司披露的2018预付款期末余额前五名，其中"单位一"预付款项期末余额达到7419.1万元，占预付款39.9%。