点评：
        1、营收下降主要因为个别头部书籍销量明显下滑、继续剥离图书分销业务、行业增速下滑所致，但毛利率随收入结构优化提升  2.59  个百分点。收入端，全年营收同比略微下降，主要原因有：1）影视剧带动效应减弱导致个别头部书籍销量明显下滑。2）继续剥离图书分销业务。3）图书行业增速下滑。分业务看，一般图书发行收入下滑，数字图书与图书零售业务快速发展。利润端，主营业务毛利率、净利率同比增加，盈利能力有所提升，主要原因在于年内剥离毛利率较低的图书分销业务。
        2、公司“畅销且长销”的头部图书维持优异表现+线上逐渐发力，盈利能力持续提升可期。3  年以上长销书在市场中所占码洋比重进一步增大，多款产品进入畅销榜排名，同时公司加大线上布局。长销书销量的持续增长，线上+线下销售加码，将带来公司盈利能力的持续提升。
        3、新书定价提高，公司重视创意团队发展，未来策划与编辑能力有望进一步增强。2018  年度新书码洋贡献率虽下降，但定价中位数不断攀升，原创图书表现亮眼，此外持续扩充创意团队，策划创意团队年轻化趋势已较为明显。
        4、Pageone  作为  2C  新布局，有望打造围绕读者的内容生态体系，增强内容策划和图书营销的精准性。公司  2017  年完成对  Pageone  的收购交割后有序开展工作，目前图书零售业务正处于起步阶段，但作为公司直接触及  C  端消费者的重要布局未来可期。
        5、盈利预测与投资建议。预计  2019~21  年公司归母净利润分别为  3.14  亿、3.54亿和  4.07  亿元，分别对应  26.8  倍、23.8  倍和  20.7  倍市盈率，维持强烈推荐。
        风险提示：新书销量低于预期的风险；零售与影视业务发展不及预期的风险。