▍2018  年板块整体净利润约增长  9%。2018  年样本上市公司合计净利润为  933  亿元，主要受益于煤价维持高位，上市公司煤价平均涨幅为+4.32%，其中，动力煤企业吨煤销售价格基本持平（同比-0.35%），焦炭企业均价涨幅最大（同比+18.00%）。各公司销售均价变动幅度低于市场平均，显示定价机制较为稳定。2018  年上市公司累计营业收入/成本分别同比增加  9.31%/9.87%，毛利率基本不变，扣非后净利润增速为  12%，远低于  2017  年  2  倍的业绩增速，业绩弹性随煤价涨幅放缓而减弱。
        ▍2018  年  Q4  上市公司普遍集中计提资产减值，资产负债表进一步修复中。2018年四季度，上市公司业绩环比普遍下滑，主要是上市公司在年末普遍对资产进行了减值计提，减值准备占总资产的比重平均约为  2%，减值整体对资产负债表影响有限，但对净利润影响明显。若剔除减值因素，上市公司实际净利或有  12%左右的提升。
        ▍产量增长及费用率控制推动  2019  年  Q1  业绩同比增长  7.48%，中报业绩增速有望保持稳定。2019  年  Q1  样本公司净利润为  246  亿元，同比增长  7.48%，大部分业绩增长的企业主要是受产量增长驱动，同时  Q1  期间费用率控制较好，也减缓了费用的增长。按照目前基本面预期，Q2  季度煤价波动不大，预计上市公司业绩增速平稳，中报整体业绩增速可接近  10%。
        ▍风险因素：宏观经济回暖不及预期；进口、环保、安监等政策放松。
        ▍投资策略：一季报业绩好于预期，或进一步助力中期估值提升。板块一季报同比显著增长，好于年初市场预期，今年以来板块先后修正了行业供需预期、宏观预期以及业绩预期，再加上近期国企改革的催化，预期改善明确。而板块相对估值处于历史  10%分位以下，有  30%的公司估值仍处于“破净”状态。在后期市场情绪好转的阶段，预期共振还可带动板块反弹。我们推荐低  P/E、低  P/B、业绩增长相对确定的陕西煤业、露天煤业、平煤股份、中煤能源（A+H  股）、阳泉煤业等。