2019Q1，公司营业收入/归属净利润分别为100.2  亿/4.7  亿元，分别同比-0.4%/-9.6%，扣非归属净利润4.6  亿元，同比-10.8%。经营性应付项目减少，公司2019Q1  经营性现金流净额1.5  亿元，同比-44.4%。
        ▍Q1  马上消费、商业主营增速均放缓。2019Q1  马上消费实现净利润1.8  亿元，同比-28.3%；贡献投资收益5,573  万元。剔除马上消费贡献投资收益，2019Q1公司商业主营实现归属净利润4.2  亿元，同比-6.5%，净利率4.2%，同比-0.27pct。2019Q1  公司计提资产减值0.83  亿元，剔除马上消费和资产减值的影响后，公司实现归属净利润4.9  亿元，同比-6.7%；净利率4.9%，同比-0.33pct。
        ▍汽贸收入快速增长。2019Q1，公司新开3  家/1  家超市/汽贸门店，关闭1  家电器连锁门店。截至2019Q1，公司拥有门店316  家，其中百货/超市/电器/汽贸门店55/180/47/34  家。2019Q1  ，  百货/  超市/  电器连锁营业收入增速-3.4%/-1.6%/-8.0%；汽贸同比+12.1%。
        ▍电器、汽贸业态毛利率下行拖累综合毛利率同比-0.40pct。2019Q1，公司综合毛利率同比下降0.40pct  至18.23%，其中百货/超市毛利率同比+0.31/+0.70pct，电器/汽贸毛利率同比-3.13/-1.69pcts。
        ▍集团混改稳步推进，上市公司激励机制改善值得期待。控股股东重庆商社增资引入两名战投预计将于2019  年中走完流程，混改后重庆国资委/战投A/战投B分别持股45%/45%/10%，无任何股东可单独实现对商社集团和重庆百货的实际控制。混改落地后上市公司激励机制有望得到改善，进而改善公司净利率水平（行业平均波动区间为3.1%~4.2%）。
        ▍风险因素：区域竞争加剧，新业态培育不达预期。
        ▍投资建议：公司业绩季度间差异大，Q1  业绩占比高；但Q3、Q4  业绩波动性大，是真正影响全年业绩的因素。维持2019-2021  年营业收入预测为349.6  亿/363.3亿/379.3  亿元；维持2019-2020  年归属净利润预测为10.5  亿/13.2  亿/16.3  亿元，对应2019-2021  年EPS  分别为2.59/3.24/4.00  元。维持“买入”评级。