我们倾向于判断沙特等国增产难蹈  18  年覆辙，增产对冲减量可能略有滞后，进而支撑油价继续上行。仍然看好  Q2  油价向上和需求恢复带动的板块投资机会。推荐景气度向好的  PTA  子行业和受益改革和政策的油田服务和工程服务子板块。
        ▍供需：页岩油产量预期下行，关注沙特增产能否对冲伊朗减量。IEA、EIA  和  OPEC  预测2019  年全球原油新增需求  140、140、121  万桶/天，非  OPEC  供应增量  170、224、217万桶/天，需求预期趋于稳定，对非  OPEC  供应增量下调幅度较大，主来来自页岩油产量调减。5  月  1  日伊朗制裁豁免将结束，出口量下降幅度如何需观察。同时，18  年提前增产导致供需错配，油价大跌的教训令沙特本次增产可能更加谨慎，供需之间出现反向错配（沙特增产落后于伊朗降出口）的可能性提升；美国钻机数下行进入第  5  个月，产量增速明显放缓甚至环比下降都有可能，整体而言，库存下降有望延续，支撑油价当前位置震荡前行或者继续上升。
        ▍库存：3  月份库存如期回落，4  月份有望继续缓慢下行。美国、日本等发达国家炼厂开工继续恢复或维持高位；中国炼厂开工继续上行，中国新炼厂投产和试车将推动原油需求；美国钻机数自  1  月以来已经连续  16  周处于下降趋势中，其产量增速明显放缓。根据供需模型，我们预计  4  月份原油库存或继续下降。
        ▍月差：布伦特  Back  结构延续，价差拉大令现货承压。近远月价差  back  结构继续加深，远期供需格局依赖  OPEC+国家策略，同时美国产量尚不明朗，难有明显方向，或对近月价格带来压力。
        ▍持仓：多/空持仓比已持平历史均值。多空比已经恢复到  5  年均值水平。美债收益率指标均下行后有所反弹，但前期油价上涨期间下行幅度较大，支撑力或尚显不足。
        ▍风险因素：向下：中美贸易争端恶化；全球经济出现危机；OPEC  增产对冲伊朗减产过度；伊朗出口减量低于预期。向上：美国制裁委内瑞拉；美国产量低于预期；OPEC  增产对冲不足。
        ▍投资策略。油价快速提升后短期面临盘整，我们倾向认为沙特不会重蹈  18  年覆辙，增产对冲伊朗减量策略趋于谨慎，供需持续保持偏紧格局。随着后续产量数据验证，油价仍有上涨空间。中性假设条件下，2019  年全球原油供需呈现紧平衡态势，预计  Brent  价格运行中枢  70  美元/桶以上，波动区间  60-85  美元/桶。油价短期盘整，后期看涨，利好产业链。其中  PTA  产业链产品价差明显拉大；同时，投资加速等改革利好工程及服务类企业。推荐恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、海油工程、中油工程、昆仑能源，关注中国海油石油（H）、中国石化（A+H）、新潮能源