▍均衡生产效果显现，收入同比大幅增长。公司2019Q1  营收50.85  亿元（+191.27），归母净利1.98  亿元（同比扭亏），EPS  0.14  元。报告期内，公司积极推进均衡生产，主要产品交付与上年同期相比大幅增加，公司继续推进提质增效，毛利率同比提升0.85pct，期间费用率进一步下降，归母净利实现扭亏。未来歼15、歼16  等主力机型交付有望增加，且随着股权激励的实施及军品定价机制改革的推进，公司业绩有望加速增长。
        ▍我军战机加速升级换代，公司主力机型放量可期。我国在战机总数、新机型占比、多用途战机占比方面远落后于美军，在强军目标以及周边局势趋紧背景下，我国战机亟待换装升级，我们预计未来20  年我国战机需求量将达2700  架，空间近1.2  万亿元。随着空军装备加速换装升级，以及第二艘航母列装后航母编队建设的提速，公司歼16、歼15  等主力机型有望加速放量。
        ▍战机单机价值量有望提升，民机业务前景持续向好。军机方面，从作战效能及性能提升角度看，战机将向多用途化发展，单机价值量有望增加。类似美国F-35的改型单价较基本型增加了20%左右，公司部分机型的单机价值量也有望增加。民机方面，波音737Max  事件或将增加C919  潜在订单量，未来C919  订单有望突破1000  架，公司民机配件业务前景值得期待。
        ▍价改、股权激励将驱动公司盈利能力、经营效率改善。公司是第一家实施股权激励的军工整机企业，第一期向董事、高管、核心骨干等合计80  人授予317.1万股限制性股票（占总股本0.23%），解锁要求净利润增速10%以上。股权激励将激发管理层、员工的积极性，助力公司中长期发展。军品定价机制改革将打破成本加成定价对公司盈利能力的制约，长期看公司净利率水平有望从不到4%逐步提升至美国主要军工企业7%-10%的水平。
        ▍风险因素：军费开支增速下降、未来我国在航空防务装备方面的预算减少、产品不符合质量要求等。
        ▍投资建议：考虑到全年的交付节奏，我们维持公司2019/20/21  年EPS  预测0.63/0.73/0.83  元。公司当前价30.37  元，对应2019/20/21  年PE  分别为48/41/37倍。未来数年,军机列装加速以及军品定价机制改革推进有望提升公司盈利能力，维持“买入”评级，目标价42.5  元（对应2019  年2.5  倍PS  估值）。