评论：
        1、行业去库存压力较大，公司龙头效应显著
        一季度汽车行业库存压力、终端价格压力凸显，公司亦难以体现出独立行情，2019Q1  实现销量  153.3  万辆（-15.9%），同行业基本同步。整体来看，我们认为收入端符合预期，业绩端受益自主品牌同比盈利略增加、联合营企业投资收益稳健，在行业库存高企、终端促销加大情况下，盈利端略超预期。
        收入端：实现  2002  亿（-16.5%），降幅略高于销量表现，体现出行业在量、价两方面的压力。
        业绩端：首先，全口径扣非净利润  76  亿（-13.9%），好于收入端表现，公司虽然销量及收入下降，但是核心盈利车型依然保持相对稳健，保障盈利中枢的确定性。合资品牌部分，来自于联合营企业的投资收益  61.1  亿（-12.7%），好于销量表现；自主品牌部分，我们用母公司“净利润-投资收益+商用车研发费用”大致估算自主品牌的盈利表现，同比盈利增加  2  亿左右。
        费用及现金流端：三费率部分，销售费用率受行业终端促销加大同比提升  0.4  百分点；回溯  2019Q1  研发费用，管理费用率同比  0.1  百分点。现金流部分，经营性现金流-179.3  亿，同比减少  23.6  亿，降幅-15%符合趋势；期投资活动产生现金流量为  1734.51  亿元,同比下降  24.54%；投资现金流量净额为-50.9  亿，同比减少  156.1  亿，主因上汽财务增加金融资产的配置，投资支付的现金同比增加。
        风险提示：终端需求持续低迷