根据乘联会数据，3  月狭义乘用车零售销量同比下滑12.0%，批发销量同比下滑9.7%。上汽集团整体3  月同比下滑14.0%，相对行业下滑幅度较多，主要是集团内部分化，大众通用收窄，但五菱等下滑较多。一季度上汽集团累计销量下滑15.9%，行业累计下滑14.2%，基本相当。
        合资去库基本完成，收窄明显。上汽大众销量为16.7  万，同比下滑5.9%，上汽通用14.9  万台，同比下滑10.0%。2019  年1-2  月大众合计销量同比下滑10.3%，上汽通用下滑14.7%，三月份合资销量同比显著收窄，大众和通用一季度累计下滑分别为8.8%和13.1%，优于行业表现。我们认为合资库存已经进入健康区间，批发端下滑幅度有望持续收窄。五菱3  月销量为17.0  万，同比下滑22.7%，一季度下滑25.4%。五菱仍处于品牌转型阶段，下滑幅度较大，一定程度上也拖累了公司整体销量。
        自主品牌持续去库，后续车型跟进有望重回增长。上汽乘用车3  月销量为5.0  万台，同比下滑19.1%，整体一季度下滑17.5%。一季度上汽自主去库力度较大，月均批发平稳在5  万台。后续来看，上汽乘用车i6  Plus定价竞争力极强，新能源汽车MG  ZS、MG  HS  等以及RX5  换代有望助力自主品牌重回增长。
        一季度去库收官，未来有望逐季明显改善。一季度行业整体去库，上汽集团去库力度较大，效果也逐渐显现，合资企业降幅已率先收窄，预计一季度已是公司最差时刻。增值税减税、汽车消费政策刺激有望带来需求端趋势性改善，上汽集团销量有望逐季明显改善。
        车型周期领先行业，海外与新能源持续发力，龙头依然有望保持稳健。大众、通用SUV  新车型投入，自主新能源与海外发力，公司2019  年目标销量710  万辆，同比增长0.6%。预计2019-2021  年公司EPS  分别为3.17/3.44/3.75  元，对应PE  分别为9.02/8.31/7.63X。
        风险提示：  1.  行业销量持续下行；
        2.  新能源汽车盈利大幅下滑。