拟每10  股派现3.50  元。
        休闲服开始恢复性增长，童装继续保持高增长
        分产品看，2018  年公司休闲服收入67.92  亿元，同比增长20.54%，毛利率36.98%，上年同期29.31%。童装收入88.25亿元，同比增长39.60%，毛利率42.23%，上年同期41.52%。剔除kidiliz  并表影响，童装收入80.48亿元，同比增长27.31%。分渠道看，2018  年休闲服门店数量3830  家，净增加202  家，剔除kidiliz  并表影响，童装门店数量5293  家，净增加498家。2018  年公司电商业务快速发展，收入40.69  亿元，同比增长31.53%。
        综合毛利率提高，期间费用率稳定，经营性现金流净额有所下降
        公司2018  年综合毛利率38.77%，上年同期35.51%，主要由于休闲服毛利率提升。期间费用率21.51%，上年同期19.32%。经营性现金流净额9.55  亿元，下降56.41%，由于kidiliz  并表和购买存货增多所致。存货周转天数和应收账款周转天数为129  天和39  天，上年同期106  天和50  天。
        资产减值和营业外收入大幅增加，分别增长86.13%和1645.08%
        2018  年公司计提了8.67  亿元资产减值，其中坏账损失0.18  亿元、存货跌价5.57  亿元、长期股权投资减值0.03  亿元、投资性房地产减值2.06亿元、固定资产减值0.47  亿元、商誉减值损失0.37  亿元，其中投资性房地产和固定资产主要是店铺，考虑到房地产调控趋于平稳，未来继续大幅计提概率不大。营业外收入2.01  亿元，主要由于kidiliz  并表一次性收益。
        2019-2021  年EPS  预计分别为0.72  元/股、0.87  元/股、1.03  元/股
        参考公司过去三年平均市盈率（TTM）18.4  倍，给予公司2019  年18.5倍市盈率，合理价值13.32  元/股，维持公司“增持”评级。
        风险提示
        终端销售不景气；存货减值计提风险；法国公司投后管理不善风险；