受负债端拖累，息差压力边际加大
        尽管资产规模录得较高增速，但公司Q1利息净收入同比、环比增速仅为+1.4%/-2.6%，受息差拉低影响明显。期初期末平均法下，一季度净息差环比下降5bps至2.17%。拆分看，主要是一季度负债端付息率上行  (+10bps)  快于资产端收益率  (+6bps)  所致，判断主要与存款定价上移相关。
        非息表现突出，中收增长乐观
        公司一季度实现非息收入539.18亿，同比+40.5%：1)  中收乐观：手续费及佣金收入同比+24.9%，判断主要与去年同期理财相关收入低基数有关；2)  其他非息收入247亿  (同比+64.7%)，主要归因于公允价值变动收益  (同比多66.6亿)  和其他业务收入  (同比多49.8亿，子公司贡献)  改善。
        资产质量继续改善，拨备计提延续审慎
        一季度末不良贷款率1.53%  (比年初-0.06pct)，不良率实现连续10个季度下降。资产质量持续向好趋势下，公司仍继续加大拨备计提，Q1信用减值损失同比+25.3%，当季信用成本亦小幅提升至1.29%  (同比提高0.1pct)。受此影响，公司一季度末拨备覆盖率263.93%，较年初大幅提高11.75pcts。
        风险因素
        宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。
        建议关注
        农行经营稳健、零售负债优势明显，稳中向好的资产质量和不断夯实的拨备基础有助于公司未来财务应对更从容。维持公司2019/20年EPS  (归属于普通股股东口径)  预测为0.60/0.64元。建议投资者关注。