公司公告现金分红  90.2  亿（每  10  股派发现金  15  元（含税）），分红金额占归母净利比例为34.4%，低于市场预期。
        从其他主要科目来看，2018  年底“其他流动负债”633.6  亿（其中“返利”618.8  亿元），金额创历史新高，同比、环比  Q3  末分别增加  24.5、29.8亿元；“研发费用”69.9  亿元（YoY+93.2%），表明公司费用计提充分。“预收账款”97.9  亿，同比、环比分别减少  37.3、43.5  亿元，表明经销商在较高库存压力下打款积极性减弱。
        各项业务均实现亮眼增长，空调量价齐升
        分  业  务  来  看  ，  2018  年  公  司  空  调  实  现  营  业  收  入  1556.8  亿  元（  YoY+26.2%  ），  生  活  电  器  与  智  能  装  备  也  分  别  实  现  收  入  37.9  亿（YoY+64.9%）、31.1  亿（YoY+46.2%），其他主营和其他业务收入  374.4亿元（YoY+68.8%）。根据产业在线数据，公司  2018  年内销出货量  3539万台（YoY+3.4%），市占率  38.1%，继续领先；外销出货量  1397  万台（YoY+18.8%），市占率  24.1%，根据中怡康数据，公司零售均价  4511  元（YoY+5.7%），均价与  YoY  均高于行业  3957  元（YoY+3.9%）。公司基于产品、渠道、品牌优势实现量价齐升，龙头地位稳固。
        毛利率、销售费用率同时下行，资本化比例降低导致研发费用率提升
        2018  年公司毛利率下滑至  30.9%（YoY-2.7pct），但空调业务毛利率36.5%（YoY-0.6pct）较为稳定。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4/2.2/3.5/-0.5%，YoY  分别为-1.7/+0.5/+1.1/-0.8pct；研发费用率显著提升我们预计与公司降低研发费用资本化比例有关（年报公告研发投入金额YoY+26.0%，显著小于研发费用  YoY+93.2%）。
        投资建议
        长期来看，我国空调保有量与日本仍有显著差距，增长空间仍存，公司作为行业龙头，未来仍将最大程度获益行业发展红利。此外，目前正在进行的控股股东股权转让有利于公司治理结构改善。我们预计  2019-2021年归母净利润为  283.3、317.1、343.3  亿元。最新收盘价对应  2019  年  PE为  11.9x。参照白电龙头美的集团与青岛海尔对应  2019  年  PE  13.7x，考虑控股股东股权转让尚未确定,公司治理结构改善存在不确定性，给予格力电器对应  2019  年  PE  13.0x，对应合理价值  61.22  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：地产销售大幅下滑；国内消费力持续减弱；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
        盈利预测：
        [Table_Finance]  2017A  2