分业务来看，报告期内，空调收入占比79%，同比增长26%，生活电器收入占比2%，同比增长65%，其他业务收入占比14%，同比增长  71%。
        具体来看，空调行业集中度在2018年进一步提升，CR3  由72.1%提升至  73.6%，格力销售增速显著超过行业增速（+6%，产业在线）。期间晶弘冰箱内销量同比增长  50%，增速居行业第一，总销量第九，行业增速同比下降4%（产业在线）。格力扩张线下渠道，网点数同比增长  12.5%达到  4  万家；格力持续研发投入，同比增长  26%，发明专利全国排名第六。
        格力盈利能力保持平稳，报告期空调业务毛利率  36.48%/-0.59pp.，行业领先。整体来看，报告期内，公司整体毛利率  30.23%/-2.63pp.，销售费用率  9.45%/-1.66pp.，管理费用率  5.68%/+1.63pp.，财务费用率-0.47%/-0.76pp.，净利率  13.31%/-1.87pp.。毛利率下滑主要源于空调以外的业务毛利率下滑，预计与需求下降，降价促销有关。
        盈利预测与投资建议：格力是中国空调的龙头老大，盈利能力强，龙头效应明显。报告期内公司核心业务空调销售额保持快速增长，毛利率反应的盈利能力平稳，支撑了公司业绩稳健增长，市场担心的渠道库存值得进一步关注。2019  年前三个月的奥维数据显示空调终端销售增速出现复苏，产业在线数据显示期间格力空调内销和出口量同比增速在  5%左右，整体在去年同期高基数下保持平稳。格力在股权混改上进展较快，短期来看可以提升公司估值。我们调整了盈利预测，预计  2019-2021  年  EPS  分别为  4.43元、5.85  元和  7.09  元，4  月  26  日收盘价对应  PE  分别为  2.7倍、9.6  倍和7.9  倍。
        风险提示：渠道库存高企下去库存压力较大，空调价格战，夏天厄尔尼诺气候下需求不足