投资要点：
        维持目标价  73.66  元，维持“增持”评级。公司发布  2019  年一季报，实现营业收入  6.93  亿，同比增长  4.28%；实现归母净利润  1.54  亿，同比下降  9.68%。考虑到公司  2019Q1  业绩出现下滑，下调业绩预测，预计  2019-2021  年营业收入为  36.63（-9.6%）、45.71（-8.5%）、56.90（-8.6%）亿元，净利润为  10.21（-12.4%）、12.31（-8.8%）、14.72（-5.6%）亿元，EPS  为  2.23（-12.4%）、2.69（-8.8%）、3.21（-5.6%）元。考虑到  UDM  业务保持高速增长、电子烟业务有望迎来业绩修复，维持目标价  73.66  元，对应  2019  年  33  倍  PE，维持“增持”评级。
        电子烟业务阶段性回调，UDM  业务保持高速增长。2019Q1  公司电子烟精密塑胶件业绩下滑，而非电子烟业务保持高速增长，在家用雕刻机、图标图案熨烫机、音视频产品及游戏周边设备等  UDM  领域取得较大突破，共有  50  余项新项目已立项或处于争取立项阶段，预计较多的新项目将在  2019  年实现量产，为公司提供新的业绩增长点。
        IQOS  进入美国市场为大概率事件，电子烟业务有望迎来业绩修复。由于  IQOS3.0  新产品  2019Q1  产能爬坡、2.4p  旧型号去库存，公司电子烟业务出现下滑。但我们预计，IQOS  进入美国市场为大概率事件，奥驰亚已经在美国多个城市筹备建立  IQOS  线下实体零售店铺，甚至在  2019  年业绩指引中考虑了  IQOS  贡献。我们判断，FDA  最终结果将对  IQOS  的销售前景产生决定性影响，一旦通过  FDA  认证，用户基数提升和  3.0  新产品需求将推动公司电子烟业务实现业绩修复。
        催化剂：IQOS  产品成功通过美国  FDA  认证
        风险提示：UDM  新项目可能面临市场竞争加剧风险