4  月  26  日晚公司发布  2019  年一季报，营业收入  11.59  亿（YOY-21.72%），归母净利润  1.06  亿（YOY24.08%）。
        优化产业结构，质量效益持续提升。据公司  2018  年年报，2018  年公司营收规模虽然下降，但盈利水平显著提高，表明公司在优化产业结构，聚焦优势产业发展，压缩清理低效业务方面开展的工作成效显著，质量效益持续提升。具体来看，利润表方面：收入毛利端，虽然公司  2018  年营收  55.38  亿，同比下降  33.43%，但毛利率达到  25.14%，同比  2017  年  14.94%大幅提高10.2pct，因此毛利同比提高  12.02%。费用端，公司  2018  年期间费用为  10.11亿，同比  2017  年  9.85  亿基本保持稳定（其中研发费用为  2.18  亿，同比  2017年增长约  14%）。此外资产减值损失  1.15  亿,同比  2017  年增长  42.77%，因此最终归母净利润为  2.59  亿，同比增长  27.17%。另外公司  2019Q1  营业收入  11.59  亿（YOY-21.72%），归母净利润  1.06  亿（YOY24.08%），利润水平延续  2018  年快速增长趋势。现金流量表方面，主要受益于通过开展应收账款保理业务，提前收回货款  4.36  亿，公司  2018  年度经营性产生的现金流量净额为  3.18  亿元，与  2017  年-5.46  亿元相比明显改善。
        新型电子元器件板块：竞争力持续增强，市场地位更加稳固。2018  年公司新型电子元器件板块实现收入  29.76  亿，同比下降  4.84%，但毛利率高达42.36%，同比提高  8.24pct。据公司  2018  年年报披露，新型电子元器件板块竞争力持续增强，能力建设项目支撑力进一步加强、高性能产品覆盖面继续扩大、国产化替代品种规格持续增加，经营规模与效益持续较快增长，国内高新应用领域的市场地位更加稳固。
        整机及系统业务：主动大幅压缩。公司  2018  年主动大幅压缩通信整机业务规模，聚集资源发展核心优势产业。本块业务收入  23.31  亿，同比  2017  年下降  51.77%。据公司  2018  年年报中所披露的  2019  年主要工作安排，公司将继续压缩通信整机业务规模。
        借力资本市场，提高资产质量。公司  2018  年继续清理处置“僵尸”、低效类企业，完成了振华天通的挂牌转让，母公司对进出口公司进行了吸收合并。据公司  2018  年年报中所披露的  2019  年主要工作安排，公司将通过资本市场资源配置功能实现资产证券化和兼并重组，通过产融结合推动产业链从中下游向中上游延伸，加快产品从中低端向中高端迈进的步伐。
        股权激励调动员工积极性，增强可持续发展能力。公司于  2018  年  12  月  1  日发布公告，拟向  417  名激励对象授予  938  万份股票期权，约占本计划公告时公司总股本的  2.00%，行权价格为  11.92  元/份。行权业绩条件包括以  2017  年为基础，2019/20/21  年净利润增长率不低于  30%/50%/75%。我们认为此次股权激励的实施，有利于调动激励对象的积极性、创造性，提高激励人员的忠诚度，留住并吸引人才，增强公司的可持续发展能力。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.64、0.83、1.07  元，结合可比公司估值情况，给予公司  2019  年  28-32  倍  PE  估值，对应合理价值区间  17.92-20.48  元/股，“优于大市”