其中高新电子是公司基础核心业务，也是公司利润的重要来源。2017  年，公司实现营业总收入80.18  亿元，2011-2017  年复合增速为15.71%；归母净利润2.04  亿元，2011-2017  年复合增速为30.14%。
        高新电子是公司立身之本，受益于军用电子元器件国产化。当前，重大航空航天工程使用国产元器件比重不断提升，各军兵种加大了针对进口替代元器件政策方案的落实力度，各主机厂所针对新装备中电子元器件的国产化率有了强制要求，未来军用电子元器件需求潜力巨大。公司IGBT  模块、LTCC  微波组件、固态继电器、高压直流接触器等一批高端电子元器件研发成功，产品结构的调整加速向以宇航级、高可靠为主的新型电子元器件体系升级。振华科技高新电子业务2017  年营业收入达25.06  亿元，2010-2017  年复合增速20.52%；高新电子毛利2017  年为8.58  亿元，毛利率为39.12%。
        拓展锂电池的特种装备应用，成为新增长点。锂离子电池在特种装备各领域内的应用已经逐步铺开，其中在通信设备、携行装备、小型无人机等领域，锂离子电池已经成为绝对主导的储能设备；同时，锂离子电池也逐渐进入水中装备、车载设备等领域。在特种领域内应用以锂离子电池为代表的电池储能系统，具有增加装备隐蔽性、提高装备可靠性、增加续航能力和航行时间、减少与燃料保障有关的后勤需求等优点。根据公司2017  年年报批露，加强特种电源的市场拓展和业务规模，进一步提高企业的经营能力和盈利空间。
        大股东体外资产值得期待，股权激励彰显发展信心。中国振华体外集成电路资产包括天津飞腾（国产CPU  芯片）、盛科网络（网络交换机芯片）、以及成都华微电子等。我们认为振华科技是中国振华唯一上市平台，能形成协同效应。2018  年12  月，公司推出股权激励计划，股权激励对象为公司管理层和核心员工，共计417  人。根据行权条件，我们可以测算出，2019-2021  年对应业绩为2.60  亿元、3.00  亿元、3.50  亿元，复合增速为20.51%。
        盈利预测和投资建议。我们预计振华科技2018  年至2020  年EPS  分别为0.49、0.62  和0.71  元/股。结合可比公司估值情况，我们给予振华科技2018年27  至32  倍PE  估值，对应合理价值区间为13.23  元至15.68  元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
        风险提示。公司军工订单存在大幅波动的风险；新能源汽车市场下滑或补贴政策变化，公司动力电池业务收入有下滑风险；国防信息化领域，军用电子元器件国产化进程不及预期，公司高新电子业务存在收入下滑的风险。