18  年公司归母净利润14.67  亿元，同比增长54.01%，18Q4  归母净利润2.03  亿元，同比增长38.18%。19Q1  归母净利润8.77  亿元，同比增长22.58%，略高于同期收入增速。19Q1  公司毛利率仅微幅上升0.99个PCT  至71.94%，主要因中高价位酒收入增速放缓，我们预计随着公司产品结构升级毛利率有望继续提升。销售费用率同比上升3.06  个PCT  至20.74%，我们认为公司正处在全国化进程中，加大费用投放有利于提升品牌力。
        19  年公司继续落实改革措施，预计大概率完成激励目标
        根据18  年年报披露，19  年收入增长目标为20%。根据股权激励的要求，19  年收入为115  亿元左右，相较于18  年增长23%（因为18  年并表后基数变大，因此增速目标低于之前计算的27%）。我们认为随着公司改革继续深化进一步释放红利，大概率完成股权激励目标。我们认为公司仍处在全国化扩张的进程之中，费用率下降幅度有限。
        盈利预测
        我们预计19-21  年公司收入分别为115.72/133.98/152.49  亿元，同比增长23.34%/15.78%/13.81%，归母净利润分别为18.15/21.13/24.50  亿元，同比增长23.71%/16.45%/15.93%，EPS  分别为2.10/2.44/2.83  元/股，按最新收盘价对应PE  为27/24/20  倍。白酒指数近2  年PE（TTM）维持在30  倍左右，公司业绩增长稳定性高，给予19  年近29  倍PE，合理价值60  元/股，维持买入评级。
        风险提示：消费升级低于预期，结构升级不及预期，食品安全风险。