委管商场净增  2  家至  230  家，以特许经营方式授权开业  24家特许经营家居建材店/产业街，共包括  364  家家居建材店/产业街。同时，公司储备项目丰富，另有  33  家筹备自营商场，有  357  个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块，预计  19  年公司将持续深化渠道下沉，新商场开业数量有望维持稳定增长态势。此外，18  年以来公司加快多元化业务布局，商品销售及家装业务实现高增长，工程施工建设项目规模初现，预计  19  年将持续营收贡献。
        2、毛利率稳定略升，费用增加拖累净利率
        综合毛利率  70.94%，同比略升  0.35pct，其中公司自营商场盈利能力依然强劲，自营业务毛利率同比升  0.4pct  至  78.3%，主要因高毛利率的自有商场收入占比提升所致。Q1  销售、管理+研发、财务费用率分别同比增加  1.54pct、0.58pct、2.69pct，净利率同比下降  3.76pct  至  37.17%。公允价值变动净收益同比减少15.87%，使扣非净利增速慢于归母净利润。公司现金流自  18  年以来逐季改善，Q1  经营活动现金流量净额同比增加  207.8%。
        3、新零售布局有望再助新发展，维持“强烈推荐-A”评级
        作为国内家居连锁第一品牌，公司强大的渠道和招商能力优势显著且难以复制，随着以委管为主的轻资产持续扩张，有望驱动收入端稳健增长。同时，积极探索家居新零售，携手腾讯战略合作，推出  IMP  全球家居智慧营销平台，实现家居行业全角色、全场景、全渠道、全链路、用户全消费生命周期的营销跨越式升级。19  年推出第二期员工持股计划，大股东和高管增持计划，再显发展信心。预计公司  2019~2021  年归母净利分别为  50.7  亿元、58.3  亿元、64.7  亿元，分别同比增长  13%、15%、11%，目前  A  股和  H  股股价对应  19  年  PE  分别为  8x  和  4x，估值安全边际充足，维持“强烈推荐-A”评级。