2018  年公司兖州20  万吨特种纸项目、邹城基地80  万吨高档箱板纸和老挝30万吨化学浆等项目全部顺利建成投产，使公司浆纸产能达到602  万吨。公司纤维原料项目的木屑浆生产线和半化学浆生产线的投产，能保障年产160  万吨包装纸的原料供给；老挝林浆纸一体化项目助力海外产能扩张，打破国内环保总量瓶颈和原材料制约天花板。Q1  经营活动现金流量净额同比增长322.63%。
        2、成本上行压缩短期盈利，预计全年有望逐季改善
        Q1  综合毛利率17.7%，同比大幅下降9.83pct，主要因纸价同比下行，以及大宗原材料价格保持高位震荡，产品销售成本同比增长较快，使公司一季度利润空间受到挤压。销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+0.33pct、+0.58pct、-0.16pct；净利率6.98%，同比下降5.26pct。考虑到纸浆价格自18  年四季度以来有所回落、原材料库存周期的影响，以及公司的新产能投放后带来的成本优势将逐步体现，我们认为全年来看，公司整体盈利有望逐季改善。
        3、持续看好公司长期战略，维持“强烈推荐-  A”评级
        短期看，我们认为18Q4  纸价下跌对行业整体盈利的影响已经逐步释放，19Q2起纸价基本企稳，利好成本控制能力较强、业绩弹性较大的龙头企业，预计一季度以后公司盈利逐季改善的趋势值得期待。参考国际造纸龙头企业的发展历史，我们看好公司通过推动产业链上下游整合提升成本控制力，通过全球产能布局打破资源环境天花板的发展路径。预计公司2019~2021  年归母净利分别为22.7  亿元、26.1  亿元、31.3  亿元，同比分别增长2%、15%、20%，目前股价对应19年PE  为8x，维持“强烈推荐-  A”评级。
        风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济及出口下行导致需求不及预期