新华保险目前股价对应  2019  年  PEV  仅  0.9  倍，估值仍低，维持“优于大市”评级。
        新华保险披露  2019  年一季度业绩：1）新华保险  2019  年一季度实现营业收入495.65  亿元，同比增长  7.4%；净利润  33.67  亿元，同比增  29.1%，对应  EPS  1.08元；2）归属于母公司股东的股东权益达  732  亿元，较  2018  年末增长  11.6%，对应每股净资产  23.46  元。
        新单保费增速和新业务价值增速预计领先同业。1）公司一季度实现总保费收入432  亿元，同比增长  9.5%。新单业务快速提升，实现长期险首年期交保费  71.5亿元，同比增长  18.2%，其中，十年以上期交  34  亿元，同比增长  10.1%；短期险保费  21.8  亿元，同比增长  48.7%。2）个险首年期交  55  亿元，同比增长  16%，银保首年期交保费  16.4  亿元，同比增长  25%。3）伴随公司业务转型，银保渠道高现金价值产品退保支出大幅减少，一季度退保率由  2018  年的  3.1%大幅下降至0.6%。4）考虑新华保险  2019  年以来保单销售均以长期健康险为主，产品结构改善，新业务价值利润率提升，我们预计一季度  NBV  同比增长  20%以上，2019年全年预计维持两位数增长。
        投资收益同比持平。新华保险  2019  年一季度末投资资产达  7308  亿元，较年初增加  4.4%。总投资收益  73  亿，同比基本持平，年化总投资收益率为  4.2%（2018年同期  4.3%）。可供出售金融资产公允价值变动由  2018  年末的  28  亿浮亏转为14.5  亿浮盈，一季度单季综合投资收益率约  1.6%。
        估值历史低位，继续关注公司管理层人选及业务发展战略。公司此前公布了核心管理层变动，未来公司董事会换届及业务发展战略值得关注。2019  年  4  月  26  日股价对应  2019E  PEV  仅  0.92  倍，估值历史低位，公司新单增速与退保率均较为理想，业务品质有所提升，给予  1.0-1.1  倍  2019E  PEV，对应合理价值区间64.47-70.92  元，维持“优于大市”的投资评级。
        风险提示：利率趋势性下行；股票市场大幅波动；保障型增长不及预期