投资要点：
        维持目标价11.19元及“增持”评级。公司  2019Q1  归母净利  27.75  亿元（-2.35%），扣非净利24.97  亿（-12.31%），业绩符合预期。维持预测2019-2021  年EPS1.14/1.26/1.35  元，维持目标价11.19  元，维持增持评级。
        新产能释放不敌老产能减产，一季度产量略有下滑。集团新矿投运带动销售增加，一季度煤炭销量3383  万吨，同比增长8.99%。产量2396  万吨，同比减少130  万吨（-5.13%），虽然新矿井小保当投产且产能于2  月由800核增至1500  万吨/年，但由于受榆林“1.12”矿难后近似“一刀切”安全检查影响，公司陕北三大老矿均有不同程度停产，致使产量有所减少。
        二季度将在强价格下迎来产量回升，业绩有望回暖。产能短期的集中收缩使坑口价格大幅上涨，公司一季度煤炭销售均价421.2  元/吨，同比增长7.2%。截至4  月26  日榆林Q5500、Q6000  动力煤价较去年同期上涨20.7%、3.1%（数据来源：陕西煤炭交易中心），且我们判断榆林地区小矿复产进度依然较慢，二季度坑口煤价依然将维持强势，而公司产能在3  月份已经完全恢复，二季度业绩有望环比加速改善。
        非经损益来自准则变动，现金流大幅提升。一季度非经常损益2.78  亿元（去年同期-0.06  亿），主要由于新金融工具准则下信托资产变动收益  2.89亿元计入利润表公允价值变动收益科目。公司一季度经营活动净现金流53.92  亿元，同比大增67%；货币资金+交易性金融资产合计173  亿元，同比增长63%，资本开支下行趋势下长期回报可观。
        风险提示。在建工程进度滞后；产能释放不及预期；宏观经济风险。