长期看，公司西北地区煤炭龙头的地位稳固，未来三年产能料有增长，煤炭售价也有望受益于蒙华铁路开通，增长空间明确，维持“买入”评级。
        ▍一季度扣非后利润符合预期，金融投资类收益稳定整体业绩。公司  2019  年一季度实现营业收入/净利润  144.05  亿/27.75  亿元（同比+14.44%/-2.35%），EPS  为  0.28元。扣非后的净利润为  24.97  亿元，同比下降  12.31%。一季度由于榆林矿难安监导致公司主力矿井短暂停产，同时环境治理基金及榆林资源税同比有增加，因此扣非后业绩出现大幅下滑。而公司交易性金融资产价值变动及处置产生了  2.89  亿元的非经常性收益，有效稳定了公司业绩。一季报显示，公司以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产有  23.01  亿元，预计后续还将对非经常性损益产生显著影响。
        ▍一季度产量下降，但销量依然实现增长。公司一季度煤炭产量  2396  万吨，同比-5.13%，我们推算榆林矿难影响存量矿井产量约  400  万吨，而小保当新增产量约270  万吨，合计产量下降近  130  万吨。销量  3383  万吨，同比增长  8.99%，主要是外购煤销售部分并未受到产量下降影响。按销量口径计算的销售均价为  421  元/吨，同比增长  7.15%。吨煤销售成本为  234.34  元/吨，同比增长  33.73%。吨煤毛利水平同比有显著下降，根据我们调研信息，自产煤售价  Q1  同比略有下滑，销量口径价及成本的波动，预计主要受代销煤数量变化的影响。
        ▍公司长期增长具有较强确定性，蒙华铁路开通预计将有效提升公司售价水平。公司资源禀赋优异，长期产量增长确定性高，目前小保当一号井（1500  万吨）已投产并表；二号井（1300  万吨）建设也在推进中，预计未来三年公司并表产能可增加2800  万吨。此外，公司参股的蒙华铁路有望于  2019  年四季度建成，预计未来通车后公司销往“两湖一江”的煤炭售价将有  10%左右的提升。
        ▍风险因素：宏观经济增速波动，影响煤炭需求及价格。蒙华铁路运营进度不及预期。
        ▍投资建议：我们维持公司  2019~2021  年  1.14/1.22/1.27  元的  EPS  预测。当前股价9.75  元，对应  2019~21  年  P/E9/8/8x。我们给予公司目标价  13.68  元，对应  2019年  PE  12x，维持“买入”评级。