扣非后归母净利同比降2.5%至113.46  亿元。
        事件评论
        量价同降，煤炭业务营收下滑。2019Q1  商品煤产量7150  万吨，同比下降0.8%，商品煤销量10510  万吨，同比下降3%，产量下滑一方面因1  月神宝、大柳塔及补连塔等煤矿产量下降，另外榆林矿难后部分矿井临时停产也导致产量下降。售价方面，受去年同期高基数影响，公司商品煤综合售价同比下降29  元/吨至411  元/吨，其中直达煤价同比下降5  元至315  元/吨，下水煤同比下降46  元至473  元/吨。按合同定价机制分类看，2019  年1  季度公司年度长协、月度长协及现货销量分别占比48.5%、40.8%和10.7%，对应售价（不含税）369、471  和369  元/吨，同比分别下降12、62、35  元/吨。量价同降下1  季度煤炭业务收入（合并抵销前）同比降8.9%至444.6  亿元。
        煤炭业务总成本同比下降，毛利率同比上升。公司吨自产煤生产成本同比上涨2.7  元至117  元/吨，其中哈尔乌素等露天煤矿加大剥离以及内蒙古地区煤矿生产用电价格上涨导致吨煤原料燃料及动力成本同比上升2.2  元，吨煤人工成本同比上升1.8  元，吨煤折旧因部分设备提足折旧同比下降3.3  元。综合来看因外购煤量及采购价格下降，煤炭业务总成本（合并抵销前）同比下降9.7%至317.43  亿元，整体煤炭业务毛利率同比上升0.7pct  至28.6%，吨煤毛利（含贸易煤）同比下降4.74  元至121  元/吨。
        发售电量同比上升（追溯调整），电力业务盈利改善。1  季度公司发电量、售电量分别为464、436.1  亿千瓦时，同比分别下降30.2%、30.2%，主因公司用于与国电电力组建火电合资公司的相关资产于2019  年1  月31  日完成交割，按照可比口径追溯，1  季度公司发、售电量同比增长1.71%、1.25%。1季度售电价同比上升1.89%至323  元/兆瓦时，售电成本同比下降0.6%至261.5  元/兆瓦时，发电业务毛利率（合并抵销前）同比上升2.9pct  至23.8%。
        投资建议：现金流充裕（外购煤及电厂燃煤成本、税费减少，剔除财务公司影响后经营性现金流净额同增81.2%）及业绩稳健，预计2019-2021  年EPS为2.23/2.25/2.26  元，对应P/E  为8.77/8.69/8.65  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  经济增速放缓，电力及耗煤需求偏弱；
        2.  受安监环保及其他因素影响，公司矿井产量释放受限