今年一季度，由于缅甸进口矿收紧导致国内原矿供给不足，氧化镝、铽价格分别上涨  22.6%、5.6%。2、大幅计提减值影响利润。Q1  受到主要产品价格波动的影响，公司计提资产减值损失  4035.2  万元，去年同期为-606  万元。3、毛利率下滑拖累  Q1  业绩，由于公司一季度成本增速高于营收增速，导致毛利率同比下降  3.17pct，拖累业绩同比下滑。
        受益于稀土价格上涨公司业绩弹性较高。2019  年国内中重稀土受到缅甸进口受阻影响，供给出现紧缺，价格有望大幅提升，公司虽无中重稀土矿，但公司通常会储备  3  个月的原材料安全库存、回收业务中会提取出一定量的中重稀土元素，并储备有中重稀土氧化物产成品库存。从公司库存科目披露的数据来看，2018  年  Q4  以来公司库存规模持续较快增长，而  Q1  公司为锁定原材料价格大幅提升原材料采购支出，导致经营活动现金流量净额转为负值。根据我们的测算，若氧化镝、铽价格分别上涨  50%，公司业绩可增厚  5800  万元，业绩弹性达到  17%。
        公司具备稀土全产业链布局+锆钛产业双轮驱动的产业格局，可一定程度平滑稀土价格波动对业绩的影响；同时公司在美国  Mountain  Pass  矿、泰国  2000  吨冶炼分离产能、越南稀土金属产能的布局，将为公司稀土业务带来产量的提升。
        下调公司盈利预测：预计  2019-2021  年公司分别实现归母净利润  3.7  亿元、4.49  亿元、4.82  亿元，EPS  分别为  0.21  元、0.26  元、0.27  元，以  4  月  26日价格计算，PE  分别为  50X、41X、38X。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：1、钕铁硼需求不及预期；2、稀土价格大幅波动；3、新能源汽车发展不及预