19H1  公司预计归母净利润同增  12.3%-24.8%达到  9-10  亿元。
        1）公司手游流水市占率进一步提升，后续产品储备丰富
        根据年报披露，2018  年公司手游流水市占率提升至  6.5%，后续产品排期丰富。存量游戏上，公司的《斗罗大陆》  H5、  《一刀传世》等实现月流水过亿。未来储备了包括《传奇  NB》、《代号  YZD》等超过  12  款自研项目，《仙灵  2》等  9  款独家代理类产品，和超过  10  款的海外产品储备。公司在研发上持续迭代，保持  ARPG  品类上的优势的同时，在多个领域实现跨品类扩张；发行端丰富产品供给，另外尝试多样化的题材和品类；推广服务方面建立“立体营销+精准推送”的打法构筑系统性流量经营新思路。
        2）销售费用高企，后续净利率或有所恢复
        根据年报，公司  2018  年计提  9.6  亿元商誉减值，剔除掉商誉、投资收益等影响的非公认会计原则调整后净利润同增  6.5%达到  15.0  亿元。另外  18Q4和  19Q1  销售费用高企拖累净利率，季报显示  19Q1  净利率为  14%（销售费用率  66%）；我们预期随着产品成熟，销售费用率或能部分得到控制。
        投资建议：公司坚持“精品化、多元化、平台化、全球化”的发展战略，核心管理层年富力强，具备前瞻战略布局能力。且公司在发行市场上已经建立起了较强的先发优势，后续有望在产品类型上和海外市场实现多元化突破。我们预计公司  2019-2020  年实现净利润  18.4  亿、21.6  亿元，当前股价对应  PE  估值为  14.9X、12.7X，参考当前游戏行业公司对应  2019  年平均  PE  为  16X，公司合理价值应约为  14.00  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：流水低于预期、市场竞争加剧、销售费用率维持高位的风险