①2018  年公司实现营收  76.30亿元，同比+23.3%；归母净利润  10.10  亿元，同比-37.8%，主要系子公司商誉减值所致；②2019  年一季报实现营收  32.50  亿元，同比+95.5%；归母净利润4.50  亿元，同比+10.8%；扣非归属净利润  4.20  亿元，同比+6.4%；③公司预计2019  年  1-6  月归属净利润  9~10  亿元，同比增长  12.3~24.8%。
        ▍手游业务高速增长，毛利率大幅提升。2018  年公司手游业务保持高速增长，营收达  55.82  亿，毛利  45.18  亿（同比+69.99%，79.89%），主要产品《大天使之剑》、《永恒纪元》、《传奇霸业》等游戏流水全年稳定。2019  年  Q1  新品《一刀传奇》、《斗罗大陆》H5（2018  年年底上线）流水表现良好，带动营收持续高增长。受益手游业务持续增长，公司毛利率水平大幅提升，2018  年公司毛利率为  76.27%（同比+7.75pcts），2019  年  Q1  毛利率为  87.66%（同比+16.04pcts）。
        ▍多品类游戏储备有望保障业绩高增长，海外业务加速推进。公司初步完成了多元化产品布局，产品矩阵囊括  ARPG、MMO、卡牌、SLG  等不同类型，覆盖魔幻、西方奇幻、东方奇幻、探险、修仙、二次元等不同题材。目前储备了《剑与轮回》、《猪与地下城》、《仙灵  2（暂定名）》等  9  款独代手游以及《超能球球（暂定名）》、《代号  YZD》、《传奇  S》、《精灵盛典》等自研品。我们预计新品在  2019  年将陆续上线，有望保证公司业绩持续高增长；公司在  2019年将加速海外业务拓展，面向欧美、日本及韩国市场，分别储备了  SLG、卡牌、女性向、二次元等精品游戏，海外业务有望成为公司新的业绩增长点。
        ▍风险因素：游戏监管持续趋严；新品类研发失败；海外市场拓展失败。
        ▍投资建议：公司新品流水表现良好，产品储备丰富，且海外业务有望加速推进，我们上调公司  2019-2020  年  EPS  预测至  0.88/1.04  元（原预测为  0.72/0.78  元）并预测其  2021  年  EPS  为  1.15  元，维持“增持”评级。