维持目标价9.72  元，对应19  年1.38  倍PB，维持增持评级。
        投资要点：
        投资建议：考虑苏农银行息差向上及不良改善趋势，上调  19/20/21  年净利润增速预测至12.98%/11.26%/10.29%，对应EPS0.56（-0.05，因可转债转股摊薄）/0.62（-0.05）/0.68  元，BVPS7.06/7.48/7.94  元，现价对应19/20/21年12.67/11.56/10.48  倍PE，1.01/0.95/0.90  倍PB。维持目标价9.72  元，对应19  年1.38  倍PB，现价空间38%，维持增持评级。
        业绩概述：18A/19Q1  营收+15.5%/25.2%，净利润+9.7%/12.0%，净息差（期初期末）2.58%/2.70%，不良率1.31%/1.25%，拨备覆盖率248%/264%。
        新的认识：息差出现拐点，资产质量改善
        息差出现拐点。19Q1  净息差较18A+12bp  至2.70%，是17Q3  以来首度回升，归因于负债成本率下行幅度高于资产收益率。核心因素在于：①存款快速增长，19Q1  存款环比+3.1%；②锁定低位利率，19Q1  同业存单余额环比18A+22.2%，占比环比+2pc  至11.8%。
        资产增速放缓。19Q1  资产增速环比-5.0pc  至17.6%，归因19Q1  投资类资产环比下降6.7%，判断19  年资产投放将继续向贷款倾斜。
        资产质量改善。体现为：①不良双降，加大处置力度后，18A  不良率环比-24bp  至1.31%，19Q1  继续下降6bp；②认定收紧，18A  偏离度较18H1-23pc  至70%；③前瞻向好，18A  逾期率较18H1-1.82pc。
        风险提示：经济增速波动导致信用风险上升。