报告期内实现营收  18.6亿元，同增  10.7%，归母净利2.1  亿元，同减36%，符合预期。因需求释放滞后，下调19-21  年EPS  至0.46（-0.05）、0.49（-0.09）、0.56（-0.12）元，分别同增1%、7%、15%。公司节能玻璃落地估值有望提升，维持目标价6.48  元，对应19  年PE14X。
        浮法价格承压，利润空间收窄。测算19Q1  箱售价约71  元，同比环比分别下滑约9  元、6  元，；箱成本约59  元，同比提涨2  元，但环比18Q4  下降约1  元；箱毛利降至13.3  元，同比环比分别下降11  元、5  元，箱净利约8.5元，同比下降约7  元，但环比提涨1  元。与去年同期相较，价格下行、成本上行双向叠加，摊薄公司利润，但仍明显好于行业（工信部统计2019  年1-2  月全国平板玻璃工业利润仅1000  万元，同比大幅下降97.9%）。
        产销量同比正增长，市占率进一步提升。测算公司19Q1  浮法原片产量约2965（同增约500）万重箱，销量约2470（同增约430）万重箱，产销率约83.3%，同比基本持平。因淡季因素，一季末库存约700  万重箱，较期初增加约490  万重箱。我们观察到4  月中旬后终端需求回暖，行业库存开始下降，但因前期累库，库存消化尚需时日，我们判断下半年随着地产竣工交付的落实，玻璃需求或将显著好于上半年。
        一季度工程玻璃项目盈亏平衡，新产能稳步落地。我们测算报告期内节能玻璃收入近1  亿元，基本实现盈亏平衡，其中国内盈利约160  万元，马来项目一季度刚完成调试投产，盈利仍处爬坡期。我们认为随着公司工程玻璃产能利用率的提高，盈利能力的提升将为必然。
        风险提示：冷修线集中复产、地产竣工需求不及预期