点评：
        复产及新建完成助销量提升，玻璃均价与成本均有提升，单箱毛利小幅下滑。
        1）公司前期冷修的长兴、漳州、醴陵  3  条生产线于  2018  年  1  季度相继点火复产，广东浙江节能项目建成投运，2018  年全年公司有效产能增加，全年产量  10991  万箱，同比增加  6.8%，销量  11003  万箱，同比增加  6.5%。
        2）2018  年浮法玻璃均价约为  76.6  元/箱，同比提升约  2.5  元/箱，单位成本约为  56.2  元/箱，同比提升约  5.0  元/箱，由于成本增加更多，公司  2018  年玻璃原片单位毛利下降约  2.5  元/箱至  20.5  元/箱。
        费用保持稳定，所得税税率减少提升单位净利。
        1）2018  年公司费用水平保持稳定，全年期间费用约为  10.4  元/箱，同比微降  0.1  元/箱。由于马来西亚旗滨投产，海外运输费用大增，销售费用增加  0.53元/箱至  0.98  元/箱；单箱税金、管理费用（含研发费用）及财务费用同比分别降  0.3、0.2.、0.1  元/箱至  1.1、7.4、0.9  元/箱。
        2）2018  年公司全口径单箱税前利润约  12.2  元/箱，同比下降约  0.8  元/箱；由于  2018  年所得税率仅  10%，较  2017  年下降  5pct，2018  年单箱归母净利约  11.0  元/箱，同比仅下降  0.1  元/箱。
        公司原片推进国际化、高端化，国内布局玻璃深加工、后续进展值得关注。
        1）公司马来西亚基地  2  条  600t/d  优质浮法玻璃生产线建成并投入商业化运营，有望受益于东南亚玻璃的高需求及盈利景气；漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨  3  条生产线技术改造升级进展顺利，在  2018  年  1  季度相继投产，原片产品结构有望持续优化；前期公告投资  3.72  亿元投建高性能电子玻璃生产线（65t/d），进一步布局高端玻璃原片领域。
        2）公司国内工作重心向深加工业务倾斜，从外部引入优质深加工团队，前期公司公告合计拟投资约  20  亿元的玻璃深加工项目有序推进，其中浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃深加工项目已于  2018  年  1  季度建成进入试运行阶段；郴州旗滨光伏光电基板生产线项目已完成建设。
        给予“优于大市”评级。公司理顺激励机制，2016、2017  年相继完成  2  轮限制性股票激励，授予股份合计约占总股本的7%，兼顾新老员工、原片及深加工团队，未来深加工布局值得期待。公司承诺  2017~2021  年在足额预留法定公积金、任意公积金以后，每年向股东现金分配股利不低于当年实现的可分配利润的  50%。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.51、0.56、0.58  元/股，给予公司  2019  年  PE9~11  倍，合理价值区间  4.59~5.61  元。
        风险提示。1）行业复产产能投放超预期；2）原材料成本超预期上行；3）深加工进展不达预期。