公司实现营收  83.8亿元，同增  10.5%，归母净利  12.1亿元，同增5.7%，符合预期。受18  年供给端产能集中释放影响，下调公司19-21  年EPS至0.51（-0.04）、0.58（-0.03）、0.68  元，分别同增14%、14%、17%，随着工程玻璃项目逐步落地，公司周期属性有望削弱，维持目标价6.48  元，对应19  年PE12X。
        原燃料涨价摊薄公司利润，但浮法产线升级更进一步。测算公司Q4  箱售价约77.6元，环比提涨2.6  元。但原燃料涨价摊薄公司利润，Q4  箱净毛利降至18.5  元，环比同比分别下降2.7、5.1  元。Q4  原片产销分别约2900、3130  万重箱，产销率达108%（18  年产销率逐季上移，Q1-Q3  分别为82.8%、102.2%、105%）。公司先后完成长兴、醴陵及漳州3  条产线的冷修改造，郴州1000t/d  超白玻璃线18  年末投产，65t/d  电子玻璃产线预计19  年5  月建成投产，公司差异化产品占比逐步提升。
        首期工程玻璃项目已获量产订单，新产能稳步推进。18  年内公司广东、浙江工程玻璃项目已投入商业化运营，马来项目亦已完成项目建设，其中公司广东项目至年末基本接近设计产能。而公司公告将新建湖南及广东节能二期项目，我们认为随着公司工程玻璃的达产，利润率的抬升将为必然，公司盈利能力有望显著提升。
        高股息、强回购彰显投资价值。18  年公司共派发现金红利7.91  亿元，分红比率约65.47%，股息率达6.8%（按3  月28  日收盘价测算），高股息彰显投资价值。而公司回购仍然在途，截至2  月28  日，公司已累计回购5245.9  万股，占预计回购最高股数的52.46%，回购截止日为19  年7  月16  日，而公司回购价不高过4.5  元，我们判断若公司股价再次脱离合理市值，不排除公司继续实施强力回购的可能。
        风险提示：地产竣工需求大幅下滑、地缘政治风险