2018年总营收34.9亿/-10%、归母净利3.7亿/-39  %,2019年一季度总营收4.7亿/-32%、归母净利0.9亿/-31%低于预期,考虑到公司资产负债表约束以及实控人或将变动影响,下调预测2019-2021年EPS为0.28/0.32/0.36元(原2019-2020年EPS预测0.34/0.40元),增速8/16/13%,对应下调目标价为5.1元(原5.8元),对应2019-2021年18/14倍PE,增持评级。
        园林营收降低、经营现金流改善、毛/净利率降低。1)Q1-Q4营收增速21/19/-19/-37%,净利增速68/13/-41/-106%,其中汽配收入12.7亿/+3%、园林收入21.8亿/-17%；2)经营净现金流-1.2亿(+31%),收现比63.2%(+8.7pct)/付现比73.9%(+5.5pct)；3)毛利率31.6%(-2.6pct)/净利率10.9%(-5.0pct),销售费率4.9%(+0.8pct)/研发及管理费率10.6%(+3.2pct)/财务费率5.4%(+2.2pct)；4)资产减值损失0.6亿(+82%),应收票据及应收账款/总资产12.2%  (+0.3pct),存货/总资产53.4%(+1.3pct),资产负债率60.3%(+1.7pct)。
        在手订单充足，拟引入国资控股利于业绩企稳。1)控股股东拟先后协议转让10/16%股权(价格6.2/5.1元),交易完成后潍坊城投持股21.46%成控股股东利于提升公司融资能力及业务拓展能力；2)2018年公司零部件版块一期工厂建成,利于前期投入的各个项目转化落地并提升公司制造能力和竞争力；3)  2018年末公司在手在建项目合同约79亿元/约2018年营收2.3倍；4)公司累计回购996万股(占总股本0.69%),平均成本3.91元/股。
        催化剂：社融数据持续好转、PPP  入库及落地持续上行、环保政策加码。
        风险提示：社融增速大幅下行、政策继续整顿PPP、政策限制地方债等。