2018  年业绩快报：营收  35.5  亿(-9%)/净利  3.7  亿(-39%)低于预期,考虑到园林  PPP  从高速扩张进入平稳阶段,下调  2018-2020  年  EPS  为0.26/0.34/0.40  元(原  0.63/0.89/1.17  元),增速-39/+34/+17%。考虑公司龙头地位给予略高于行业均值  17  倍  PE,下调目标价为  5.8  元(原  11.0  元),增持。
        2018H2  营收/归母净利持续负增拖累全年业绩,主因融资趋紧/费用增加。1)2018  年  Q1-Q4  营收  6.88/11.03/8.34/9.26  亿、增速+21/+19/-19/-32%，归母净利  1.29/1.81/0.77/-0.15  亿、增速+68/+13/-41/-106%；2)2018  年  ROE(摊薄)10.16%同比降低  8.87pct，归母净利率  10.48%同比降低  5.18pct；3)业绩负增原因：①  PPP  政策整顿公司工程施工推进放缓确认产值较少；②紧信用融资成本上升导致财务费用增加  (2018  年前三季度+52%)；③2017  年员工规模增长  39%导致  2018  年管理费用增加  (2018  年前三季度+25%)。
        拟引入国资控股后拓展业务能力及融资能力更强，2019  业绩或企稳回升。1）2018  年  9  /11  月控股股东与潍坊城投/潍坊城投&诸城投资签订协议转让  10/16%股权(价格  6.2/5.1  元),交易完成后潍坊城投持股  21.46%成控股股东利于提升公司融资能力及业务拓展能力；2）2018  年新签合同  21.74亿,  Q2-Q4  新签合同  20.57  亿/-53%或因公司承接工程订单更审慎,2018  年末已签约未完工订单  80.62  亿/在手订单收入比  2.3  倍；3）2018  年  12  月公告拟回购1.5-3.0  亿元/单价上限6.5元,现已回购  0.39  亿元/均价  3.92  元。
        催化剂：社融数据持续好转、PPP  入库及落地持续上行、业绩增速回升。
        风险提示：社融增速大幅下行、政策继续整顿  PPP、政策限制地方债等。