2018  上半年公司实现综合毛利率32.74%，较去年同期下降1.40%；实现净利率17.49%，较去年同期提升1.64%，在毛利率下滑、期间费率有所上升的情况下，公司净利率提升主要源于投资净收益及资产处置收益的大幅增长。胶管制品、橡胶减震制品、地产园林、市政园林的毛利率分别为32.12%、31.29%、28.73%、35.42%，分别同比变动-5.94%、-4.67%、-8.44%、4.35%，除市政园林外各业务毛利率均有所下降。
        公司2018  年上半年期间费用占比为17.50%，较去年同期上升2.46%。分项来看，公司2018  上半年的销售费率、管理费率、财务费率分别较去年同期上升0.83%、0.84%、0.78%。上半年公司产生投资净收益0.39  亿、占收入的比例为2.19%，主要系确认PPP  项目建设期利息所致。
        土地出让收益大幅增厚橡胶非轮胎业务净利润，也是公司非经常性损益的主要来源。公司2018  上半年非经常性损益为0.68  亿、占收入比例为3.82%，主要系报告期内汽车零部件板块收储土地招拍挂后确认收益所致。
        公司2018  年上半年资产减值损失占比0.20%，同比提升0.71%；每股经营性现金流净额-0.09  元，较去年同期上升  0.06  元/股。
        盈利预测和评级：我们下调公司2018-2020  年的EPS  至0.52  元、0.60  元、0.69  元，8  月23  日收盘股价对应的PE  为14.1  倍、12.2  倍、10.6  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：PPP  订单落地不及预期、项目回款情况恶化产生资产减值损失、业务毛利率不断下行、融资成本提升使得财务费用增加