国航在枢纽网络、成本控制上占优，业绩有超预期可能，给予“强烈推荐-A”评级，维持目标价14.0  元。
        19  年Q1  归母净利同比增长3.6%。中国国航发布一季报，19  年Q1  实现营收325.54  亿元（+3%yoy），归母净利27.22  亿元（+3.6%yoy），加权ROE为3.07%，同比+0.06pcts，基本EPS  为0.2  元，同比+0.01  元。
        19  年Q1  航空业景气度上行，国航运力扩张保持谨慎。19  年Q1  国航运力优化，扩张谨慎，实现ASK  同比+5.96%，RPK  同比+6.45%，客座率81.48%（同比+0.37pcts）；受供给侧改革影响，五大航合计ASK  同比+9.75%，同时航空需求具有较强韧性，RPK  同比+10.62%，客座率82.88%（同比+0.57pcts），供需持续改善，一季度航空业景气度上行。
        受“国货航”剥离影响，一季度业绩增速被掩盖。由于18  年底“国货航”业务被剥离，19  年Q1  国航并表范围收窄，实现营收同比+3%，归母净利同比+3.6%，可比口径下营收同比增速实际超13%，归母净利同比增速实际约9%。目前公司营收增速快于RPK  增速，主要由于票价改革使得公司具有较大议价能力，同时国航定位于中高端市场，需求端受影响较小，因此充分享受了调升票价带来的业绩增长。
        油价短期波动不破长期逻辑，5-6  月航空供需结构持续向好。受到OPEC  减产、美国页岩油增产速度放缓等因素影响，布油Q2  预计上行至75  美元/桶；但长期来看国际原油供给仍有放量趋势，油价不会长期维持高位。同时国航燃油成本管控占优，应对风险能力强。另外，B737MAX  空难事件影响全民航未来运力供给，二三季度航空盈利逐季向好。
        风险提示：宏观经济大幅下滑、安全事件、油价大幅上涨