2018年Q3、Q4和19年Q1公司收入分别为7666万元、8036万元和8404万元，公司的收入呈现出稳步上升态势。19年一季度公司归母净利润340万元，同比下滑：公司新设立的英国子公司自2019年3月起并入合并报表范围，报告期内处于开办期，开办费支出影响净利润；报告期内计提股权激励费用摊销363万元，以及持有外币资产因汇率波动产生汇兑损失224万元，影响当期净利润。
        2018  资产减值落地，2019  轻装上阵。2018  年公司归母净利润233  万元，同比下降97.08%。其中资产减值损失5896  万元，相对2017  年的-421  万元大幅增加。公司的资产减值主要受此前投资美国Kaiam  全额减值5348  万元影响，与此同时公司计提应收账款坏账准备498  万元。3  月7  日公司公告拟以自有资金550  万美元收购Kaiam  公司的PLC  业务资产，伴随Kaiam  公司的收购落地，公司将获得  PLC  芯片等的制造能力，稳定相关产品的上游供应源，同时获得新的生产研发基地，增强公司在光学芯片和相关器件领域的战略布局，为继续拓展光电子业务奠定基础；我们认为公司的发展有望加快。
        研发持续投入，迎5G  发展机遇。2018  年公司研发投入1969  万元、同比增长0.94%，占公司营收7.16%；2019  年Q1  公司研发费用943  万元，同比增长127.71%。公司在无源器件领域重点进行高端DWDM  器件、无热型AWG模块、MEMS  技术等研发项目，在有源器件领域对10G  PON  光模块、数据通信用高速光模块和硅光子技术光模块等研发项目加大投入。目前全球5G商用部署正加速推进，我们认为公司的无热AWG  模块及硅光产品等受益明显，发展有望加速。
        盈利预测。我们预计公司2019-2021  年营业收入分别为4.69  亿元、6.28  亿元和8.50  亿元，归母净利润分别为0.93  亿元、1.23  亿元和1.69  亿元，对应EPS  为1.12  元、1.48  元和2.02  元。参考行业可比公司平均PE  和公司历史估值水平，基于博创科技有源业务发力和无源器件的盈利弹性，给予2019年动态PE  35-45  倍、对应合理价值区间39.20  元-50.40  元，“优于大市”评级。
        风险提示。  光模块业务发展不及预期，海外业务拓展低于预期。