事件评论
        产能释放叠加产品提价推动收入增长。2018  年月饼系列产品及速冻食品产量分别增长  10.3%和  22.9%，销量分别增长  9.9%和  20.5%；两类产品产销率维持高位，月饼及速冻分别为  99.5%和  98.1%。2018  年公司新增产能主要来自于募投项目建成、原有设备升级改造以及外延并购代工。其中募投扩大产能  7,040  吨，2018  年实现销售收入  12,022.28万元，扩大了公司速冻及中央配餐产品业务规模。此外，公司速冻产品于  2018  年中进行提价，对  2018  下半年及  2019Q1  收入增长提供动力。
        毛利率表现稳定，费用投入增加导致净利率略有下滑。2018  年毛利率提升  1.5pct、净利率降低  0.5pct。毛利率提升主要由食品制造业贡献，尽管毛利率更低的速冻食品占比在提升，但是得益于各产品线毛利率提升影响，2018  年食品制造业务毛利率整体提高  2.1pct；2019Q1  在产品结构变化的情况下毛利率小幅降低  0.5pct  至  47.1%。2018  年净利率降低主要是销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提高  0.8pct、0.8pct  和  1.1pct  所致，公司处于市场拓展及产品研发的关键阶段，费用投入整体合理；2019Q1  期间费用率提高  0.4pct，整体保持稳定。
        公司现金流情况良好，上下游议价能力向好。2018  年公司销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为  110.7%，同比基本持平；经营性现金净流量占营业收入比例为  18.8%，同比小幅下降。此外公司  2018年应收账款周转率为  37.6  次，同比提高  4.1  次；应付账款周转率为  8.6次，同比降低  0.2  次，公司对下游渠道及商家议价能力有所提升，对上游供应商议价能力保持稳定。
        盈利预测及投资建议：预计  19-21  年归母净利分别为  4.59/5.56/6.69  亿元，EPS  分别为  1.14/1.38/1.66  元，对应当前股价  PE  分别为  26/22/18倍，给予“增持”评级。
        风险提示：  1.  新基地建设及产能释放进度不及预期；
                              2.  速冻食品市场竞争加剧。