维持“买入”评级。
        ▍业绩回顾：2019Q1收入/净利润同增14.6%/19.6%。2019Q1公司实现收入10.96亿元、同增14.6%，归母净利润6487万元、同增19.6%，扣非净利润5971万元、同增23.4%。分渠道看，经销渠道实现收入8.39亿元、同增10.9%，经销商较期初净增2家至620家，商超/特通渠道实现收入2.27亿/0.26亿元、同增25.1%/40.0%。分地区，华东/华北/华南/东北/华中/西南/西北地区分别实现6.28  亿/1.14亿/1.05亿/0.87亿/0.82亿/0.62亿/0.18亿元、同增16%/33%/3%/9%/12%/4%/12%。
        ▍收入解析：发力餐饮产业链、米面&菜肴高增，肉制品受猪瘟影响略有下降。公司不断推进从速冻火锅料制品向餐饮产业链扩张，2018年公司相继推出了主打餐饮渠道的三大丸、面点产品以及餐饮渠道品牌冻品先生。随着猪瘟事件的发酵，公司加速推进面点产品和餐饮渠道扩张，推出多款面点新品、全国统一推广，红糖馒头/桂花糕/核桃包/流沙包等均取得较好表现。受益于此，2019Q1米面制品实现收入3.02亿元、同增34.4%，菜肴制品实现收入9078万元、同增22.4%。此外鱼糜制品表现稳健，实现收入4.11亿元、同增16.11%；肉制品收入2.90亿元、同降4.3%，主要系受猪瘟影响公司对生产线进行全面清洗消毒、短期暂停猪肉制品销售，3月后生产线已恢复正常生产、肉制品重现增长趋势。
        ▍盈利解析：毛利率短期承压，费用率持续改善带动业绩高增。2019Q1年公司毛利率同降0.59PCT至26.36%，主要系①猪价持续增长同时公司从2018年11月起完全采用进口猪肉替代国产猪肉，导致肉制品成本压力较大；②Q1部分生产线消毒停产及新增检测设备。销售费用率同降0.84PCT，主要系总部规模效益体现以及成熟市场物料投放等费用相对稳定；财务费用率同增0.37PCT，主要系短期借款利息及可转债利息增长；同时公司研发费用率同降0.32PCT、管理费用率微降0.06PCT。综合导致2019Q1公司净利润率同增0.25PCT。
        ▍未来：成本控制得当&全年增长可期，发力餐饮渠道打开长期空间。2019年，收入端公司产能稳步释放保障收入稳步扩张，预计全年四川安井增加产能2万吨，同时泰州/辽宁工厂也有部分扩张；盈利端，受猪价上涨影响全行业均存在成本压力，相对而言公司作为龙头具备提价能力，可在猪价上涨过程适当控制调节，同时公司鱼糜原料储备充足（去年Q4储备、预计可用至2019Q3）、成本基本锁定，此外公司成熟市场费用节约有望保障公司盈利能力稳步提升。长远看，公司在餐饮产业链中有望充分发挥生产/渠道/冷链配送优势，攫取餐饮产业链发展红利、打开公司发展空间。
        ▍风险因素：渠道扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；食品安全问题。
        ▍投资建议：考虑到公司成本管控得当，一季度超预期，上调公司2019/20/21年EPS预测至1.49/1.86/2.28元（原为1.46/1.76/2.11元），维持“买入”评级。