一季度分产品来看，面米制品收入  3  亿元，同比增长  34.4%，增速最快；鱼糜制品收入  4.1  亿元，同比增长  16.1%；肉制品收入  2.9  亿元，同比下降  4.3%，主要是因为  1  月受猪瘟事件影响，公司对肉制品生产线消毒检查，以及短期暂停肉制品销售，影响增长表现，预计后续会逐步好转；菜肴制品收入  9078.6  万元，增长  22.4%。
        2、华东核心市场表现稳健，餐饮渠道持续开发：一季度分区域来看，核心市场华东地区收入  6.3  亿元，规模第一，同比增长15.9%，表现稳定；华北收入  1.14  亿元，同比增长  33.3%，放量明显；华南市场收入  1.05  亿元，同比增长  2.97%，经销商数量净减少  2  家至  60  家，优化经销商队伍。此外，东北、华中、西南、西北分别增长  8.8%、11.8%、4.3%、28.3%，其中西北市场规模最小。从不同渠道表现来看，经销商、商超、特通渠道分别增长  10.9%、25.1%、40%，渠道扩张稳步推进。
        3、费用优化助推盈利提升，业绩弹性持续释放：19Q1  单季公司净利润率提升  0.25pct  至  5.9%，主要受益率费用优化，期间费用率下降  0.85pct，其中销售费用率与管理费用率分别下降0.84pct、0.38pct，财务费用增加  0.37pct。同时，公司整体毛利率下降  0.59pct  至  26.4%，预计与猪肉成本提升以及产品结构变化有关。全年来看，预计成本上涨可通过减少促销等政策调整控制在一定范围内，而且规模效应将持续体现。
        4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司  19-21  年  EPS  分别为  1.51/1.83/2.23  元，考虑速冻食品行业发展空间大，公司经营稳健，产能释放有条不紊，推动业绩持续稳健增长，维持“推荐”评级。
        5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产能释放不达预期；3）成本大幅上涨等风险。