投资要点：
        投资建议：维持19/20/21  年净利润增速预测为  22.07%17.32%/17.89%，对应EPS0.79（-0.04，因18  年预测值与实际值存在差异,以及可转债转股摊薄）/0.96（-0.01）/1.13  元，BVPS6.68/7.39/8.23  元。现价对应9.69/7.98/6.77倍PE，1.14/1.03/0.93  倍PB。考虑常熟银行基本面持续向好，上调目标价至9.02  元，对应19  年1.35  倍PB，现价空间18%，维持增持评级。
        业绩概览：18A/19Q1  营收+16.6%/19.3%，净利润+17.5%/21.0%，净息差（期初期末）3.28%/3.17%，不良率0.99%/0.96%，拨备覆盖率445%/459%。
        新的认识：盈利能力提升，负债结构优化
        盈利能力提升。18A/19Q1ROA  分别为1.01%/1.15%，继续保持上行趋势，核心驱动力来源于个人经营性贷款占比提升带来的营收高速增长。18A  个人经营性贷款同比+45.5%，占比同比+5.9pc  至32.8%。
        负债结构优化。①存款占比提升。19Q1  存款环比+12.4%，占比环比大幅提升9.7pc  至83.6%，其中个人定期存款贡献了增量的80%；②同业存单压降。19Q1  同业存单规模净减少80  亿元，占比下降5.2pc；③负债成本稳定。19Q1  计息负债成本率2.46%，与18  年末持平。
        不良持续向好。①不良、关注贷款均连续2  个季度双降，19Q1  不良率环比-3bp  至0.96%；②19Q  拨备覆盖率环比+14pc  至459%。
        风险提示：经济增长失速引发信用风险，地区信贷风险集中暴露