从杜邦分析来看，利息净收入/平均资产、其他非息收入/平均资产对  ROA  回升贡献  12、5bps，手续费/平均资产下降则产生  7bps  的不利影响。其中利息净收入/平均资产回升，我们认为具有可持续性；其他非息收入/平均资产回升系处置金融资产导致，属一次性因素；手续费/平均资产下降系理财业务收入减少导致，属于行业性因素，我们预计不会持续拖累  ROA。
        净息差上升，预计仍将持续
        2018  年常熟银行日均净息差同比上升  9bps  至  3.00%，对  ROA  提升贡献显著。从母行口径数据来看，全年负债成本保持稳定，而资产端收益率同比上升11bps。资产端收益率上升得益于两点：结构因素来看，主要是贷款占比提升，而贷款收益率比其他类别资产收益率要高；利率因素来看，受益于贷款收益率上升，主要是高收益的个人经营性贷款占比提升导致（年末集团口径个人经营性贷款占比较年初提高  6  个百分点至  33%）。
        从半年度数据看，下半年计息负债付息率较上半年回落  10bps，主要受益于货币市场利率下行，存款利率稳定；下半年生息资产收益率较上半年上升  13bps，主要是贷款占比提升的结构性因素导致；利率方面，对公贷款收益率有所下降，零售贷款收益率较上半年上升了  7bps。
        资产质量保持稳定
        从不良贷款主要指标来看：年末不良贷款率  0.99%，环比三季末下降  1bp；关注率  2.08%，环比三季末下降  4bps；逾期率  1.19%，较年中上升  13bps；不良/逾期  90  天以上贷款  150%，较年中下降  11  个百分点；下半年不良生成率0.61%，同比下降  30bps。逾期率有所增加，但整体资产质量保持稳定。
        投资建议
        公司表现符合预期，维持  “增持”评级。
        风险提示
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。