我们维持公司  2019-21  年EPS  预测为  0.24/0.37/0.47  元，维持目标价  9  元及“买入”评级。
        ▍归母净利大幅增长，费用率显著下降。受益于磷产业产品以及尿素价格上涨，2019  年一季度公司实现营业收入  13.79  亿元，同比+35.9%；实现归母净利润1.12  亿元，同比大增  119.1%。一季度公司三大费用率显著下降（同比-2.90pct），其中销售费用率  4.64%，同比-0.87pct；管理费用及研发费用率合计  2.90%，同比-0.93pct；财务费用率  4.46%，同比-1.10pct。
        ▍磷产业景气度高企，公司有望充分受益。受环保监管以及磷矿资源保护的影响，国内磷矿石供给收紧，价格上涨推动磷产业景气提升。2019  年一季度磷矿石价格中枢同比+23.3%，库存水平处于历史低位；磷酸一铵、二铵价格维持高位。预计未来磷矿石开采将受到长期管制，磷产业高景气有望延续。公司具备矿肥一体化生产优势，可根据各产品毛利情况自主调整产品结构，保证公司利润最大化，有望充分享受行业高景气红利。
        ▍经营性现金流充沛，高负债问题边际改善。公司积极解决高负债问题，资产负债率从  2017  年  92.1%下降至  2018  年  90.8%，2019  年一季度进一步下降至90.7%。公司现金流充沛，2019  年一季度实现经营性活动现金流净额  9.81  亿元，同比+179%。同时考虑到公司资本支出高点已过，预计未来资产负债率有望持续下行，存在较大改善空间。
        ▍风险因素：磷肥需求下降；产品价格大幅下跌；财务费用大幅提升。
        ▍投资建议：公司是国内磷肥龙头，具备矿肥一体化优势，有望充分受益于磷产业景气度提升；高负债率问题持续边际改善，长期看好公司发展。我们维持公司  2019-21  年归母净利润预测分别为  3.37/5.31/6.76  亿元，对应  EPS  为0.24/0.37/0.47  元。维持目标价  9  元及“买入”评级。